紫燕食品(603057)：股权激励落地 彰显成长信心

事件：公司发布2024 年限制性股票激励计划。


　　激励核心员工及技术骨干，覆盖面较广。本次激励计划授予的激励对象总人数为192 人，占公司2023 年底员工总数1,999 人的9.60%。拟授予的限制性股票数量为246.45 万股，占当前公司股本总额41,200 万股的0.60%。本次激励计划授予192 名核心员工及技术骨干，人均获授的限制性股票数量为1.28 万股，占公司总股本的0.003%。授予价格为每股 10.89 元，为前20 个交易日公司股票交易均价的50%。


　　经营目标稳健，彰显成长信心。本次激励计划的业绩考核指标，对应2024-2026年三年的收入增长率分别为19.0%、16.0%、13.8%，净利润增长率分别为15.0%、13.0%、11.5%。收入和净利润目标达成其一即可，我们预计净利润目标达成难度低于收入。若达成规划目标，解除限售比例为100%；若达成规划目标的70%-100%，按达成比例解除限售；若收入和净利润达成均低于目标的70%，解除限售比例为0。预计公司未来三年将保持快速开店节奏，同时积极提振同店，推动平均门店收入提升。净利润增速低于收入增速，主要系：（1）部分新业务处于起步阶段，净利率较低，收入占比提升或拉低公司整体净利率；（2）2023 年进口牛肉价格处于低位，不排除未来三年主要原材料价格上涨。公司预计本次激励摊销的总费用为25.75 百万元，2024-2027 年分别摊销10.02、9.87、4.72、1.14 百万元。


　　盈利预测：公司积极进行门店扩张，保持快速开店，持续提升市占率。同时公司加大市场投入，积极寻求同店提升，降低闭店率，在2023 年经历人流从家庭回归餐饮后，后续场景切换受损的因素有望减弱。本次激励计划的推出，彰显了公司对未来发展的信心，有望进一步提振股价。考虑到公司加大市场投入，以及计提股权激励费用，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年公司收入分别为37.33、43.81、51.07 亿元，增速分别为4%、17%、17%，归母净利润分别为3.62、4.38、5.18 亿元（前值为3.90、4.76、5.70 亿元），增速分别为63%、21%、18%，EPS 分别为0.88、1.06、1.26 元，对应PE 为24.3 倍、20.1 倍、17.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济低迷导致需求不及预期风险；食品安全风险；主要原材料价格波动的风险；竞争加剧风险；市场开拓不及预期的风险。

□.范.劲.松./.熊.欣.慰./.晏.诗.雨    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司