安培龙(301413)：温度及压力传感器小巨人 国产替代空间广阔

二十年陶瓷材料传感器深耕，铸就国产替代领头地位


　　公司自1999 年成立以来，始终坚持以陶瓷材料为发展主线，技术方案由PTC 热敏电阻延伸至NTC 热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器，全面助力国产替代。目前，公司温度传感器关键性能指标已接近全球领先厂商，在家电产品领域基本完成国产替代；氧传感器在材料制备、流延及预层压、丝印、涂覆等环节形成自主核心技术，在起燃时间、抗热冲击性能、绝缘性等关键指标与国际龙头企业同类产品接近；压力传感器方面，公司为国内少数能够实现陶瓷电容式压力传感器规模化应用的企业，核心发明专利“一种温度-压力一体式传感器”打破了国外公司对该类型产品的技术垄断。展望未来，公司将持续通过敏感陶瓷材料及MEMS 两大技术平台孵化新产品，在汽车电子温度传感器及压力传感器领域加速国产替代进程，实现规模快速增长。


　　▌压力传感器全面布局，优势显著


　　汽车电子为压力传感器主要应用场景，随着汽车性能提升、国内对汽车安全标准提升、智能驾驶渗透率提升，汽车行业对压力传感器需求有望持续提升。国内汽车压力传感器市场被森萨塔、博世等国际企业占据，公司在陶瓷电容压力传感器、温压一体传感器均打破海外巨头垄断，成为国内领先的压力传感器企业。公司压力传感器产品主要包括陶瓷电容式压力传感器及MEMS 压力传感器，并正在开发基于MEMS 技术的玻璃微熔压力传感器， 三者分别适用于0.5-15MPa 、0.5MPa 以下、5-600MPa 的中低压、低压、中高压范围，实现高中低压全量程压力传感器覆盖。作为国内少数能够实现陶瓷电容压力传感器规模化应用的企业，公司已与比亚迪、上汽集团、长城汽车、东风汽车等整车厂，万里扬、全柴动力等零部件企业建立合作关系，展望未来，公司陶瓷电容压力传感器有望持续实现国产替代，维持较高速增长，MEMS 压力传感器、硅微熔压力传感器有望逐步放量，驱动长期增长。


　　▌布局MEMS 压力传感器，前瞻把握行业趋势


　　微小型化、集成化是传感器是重要趋势，以满足下游应用领域不断升级的消费需求。MEMS 压力传感器具有小型化、易于批量生产、成本效益好、易于制造复杂结构等优势，市场份额持续提升。公司在MEMS 压力传感器领域取得诸多突破，成功开发出MEMS 硅压阻式压力传感器，核心技术涉及的“高导热、高效率、高稳定性的陶瓷基板”项目荣获中国发明协会的“发明创业奖·项目奖”金奖，“具有温感功能的陶瓷基板及其制作方法”荣获第二十一届中国专利奖优秀奖，并与东风汽车等整车企业开展了合作，处于小批量试产阶段。此外，公司参与制订的《MEMS 压阻式压力敏感器件性能试验方法》国家标准计划已实施，综合而言，公司在MEMS 压力传感器领域成果显著，未来随项目定点放量，有望逐步贡献弹性。


　　盈利预测


　　预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为0.9/1.4/2.1亿元，EPS 为1.24/1.89/2.79 元，对应PE 分别为52/34/23倍。公司汽车电子传感器国内领先，陶瓷电容压力传感器贡献短期弹性，MEMS 及硅微熔压力传感器保障长期增长，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　客户合作进展不及预期；产品价格不及预期；产能扩张不及预期；系统性风险。

□.黎.江.涛./.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司