盛美上海(688082)：指引2024年收入同比稳健增长 电镀等设备为核心增长点

盛美上海发布2023 及2024 年收入预告，指引收入持续稳健增长，电镀等设备贡献核心增长动力，新品验证进展顺利，维持“增持”投资评级。


　　2023 年收入符合预期，指引2024 年收入同比稳健增长。公司预计2023 全年实现收入36.5-42.5 亿元，同比+27.04%-47.93%，符合预期，主要系订单持续增长，以及客户和市场不断拓展；按收入预告测算，公司23Q4 收入预计为9-15 亿元，同比+0.6%-67.6%/环比-21%~+31.6%，按指引中值12 亿元计算，23Q4 收入同比+34%/环比+5.3%；公司结合订单等情况，指引2024全年收入50-58 亿元，按照指引中值计算，同比增长约36.7%。


　　当前在手订单饱满，2024 年签单有望持续受益于国内头部Fab 厂扩产。截至2023 年9 月27 日，公司在手订单合计67.96 亿元，较22Q3 末增加46.3%，大部分来自国内头部Fab 厂，主要为逻辑，其次为存储、先进封装、化合物等客户；展望2024 年，下半年国际客户扩产预计将对国际市场需求带来一定改善，国内头部Fab 厂扩产也有望提速，公司签单趋势或将有所改善。


　　2024 年槽式清洗等设备预计增长较好，电镀、炉管等设备贡献核心增长点。


　　公司核心业务清洗设备在本轮扩产中获得可观订单，槽式设备等预计在2024年增长较好；镀铜、炉管设备为公司核心增长点，其中电镀产品获得较多重复订单，将持续受益于前道制程和先进封装扩产，2024 年收入将高速增长，炉管设备预计到2024 年底增加多家客户；此外，超临界CO2、单片高温硫酸设备等均贡献新增长点。


　　PECVD 和Track 新品验证顺利，持续拓展KrF 和ArFi 等机台。PECVD 设备有1 台即将送入客户端，2024 年预计有多家存储和逻辑客户；Track 设备目前在客户端验证进展顺利，预计在年中完成与光刻机的对接工艺测试，并有多家公司洽谈；2024 年公司将聚焦把KrF 设备推向市场，并积极研发浸没式ArFi 设备。


　　投资建议。公司指引2023 和2024 年收入同比均稳健增长，考虑到公司当前在手订单充足，公司清洗设备预计增长较好，电镀等设备获得多个重复订单，将贡献主要增长动力。结合收入指引，我们上修公司2023/2024/2025 年收入至39.9 、54.1 、62.9 亿元， 对应PS 为10.4/7.7/6.6 倍， 上修公司2023/2024/2025 年归母净利润为8.6、10.3、12.5 亿元，对应PE 为48.5/40.6/33.2 倍，同时考虑到公司2023 年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44 亿元，加回后实际归母净利润为9.6、12.9、14.0 亿元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.曹.辉    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司