广和通(300638)：业绩优异 全年净利润同比大幅增长

事件：1 月12 日，公司发布2023 年度业绩预告，披露2023 全年归属于上市公司股东的净利润为5.4-6 亿，同比增长48.16%-64.63%，2023 年扣非净利润为5.1-5.7 亿元，同比增长61.32%-80.30%。


　　公司四季度盈利能力良好，净利润同比提升。根据公司业绩预告，2023 年Q4单季度净利润预计为0.85-1.45 亿元，同比增长8%-84%，扣非净利润预计为0.76-1.36 亿元，同比增长65%-196%；环比来看，23 年Q3 业绩较为优秀，Q4 增速环比略有下降，但整体依旧维持在较高水平。


　　物联网行业逐渐展现复苏趋势，海内外连接数持续增长。模组与连接数/智能终端存在一比一甚至多比一的关系，从连接数来看，能够反映出物联网行业整体景气度，经历过前几年的低谷期，目前连接数逐步提高，物联网行业景气度逐步攀升。


从国内看-物联网用户绝对数稳步提升：2023 年是《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021—2023 年）》的收盘之年，据工信部统计，最新数据截至2023 年11 月末，三大运营商蜂窝物联网终端用户达到23.12 亿户，比上年末净增46772 万户，占移动网终端连接数的比重达57.3%。


从全球看-物联网连接数继续维持稳步提升态势：根据IoT Analytics，2022 年全球物联网连接数量增长18%，达到143 亿个活跃物联网端点，预测到2023 年，全球联网IoT 设备数量将再增长16%，达到167 亿个活动端点，增速略有下降但是设备连接数依旧保持增长态势。


　　公司深耕大颗粒市场，车载通信、PC 通信、FWA/CPE 网关均稳中向好。物联网行业下游碎片化特征显著，公司深耕几大主要市场，在车联网领域，公司海外布局锐凌无线、国内布局广通远驰，在自动驾驶、智能驾驶需求逐步落地、5G 渗透率逐步提升趋势下，车载模组发展经营良好；PC 市场是公司核心市场之一，伴随笔记本电脑出货量下滑趋势缓解，内置蜂窝模组渗透率逐步提高，公司PC 模组有望逐步恢复增长趋势；此外海外固网通信发展程度不及国内，FWA/CPE 等无线网关成为4G 升级5G 过程中核心受益环节，公司该方面业务稳扎稳打，有望持续受益于通信代际变革的红利。


　　投资建议：AIoT 市场前景向好，蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商，经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况有望逐步改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润5.82/7.53/9.60 亿元，对应PE 分别为22/17/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.石.瑜.捷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司