广和通(300638)：业绩快速增长 推进智能制造基地建设

内生+外延双轮驱动，2023 年业绩预计快速增长根据公司2023 年度业绩预告，公司预计2023 年归母净利润为5.40~6.00亿元，同比增长48%~65%；4Q23 单季度来看，归母净利润为0.85~1.45亿元，同比增长8%~84%，区间的中间值为1.15 亿元，同比增长46%。公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA 等行业发展良好，驱动公司2023 年营收和归母净利润实现快速增长。


　　考虑到公司FWA 业务需求的短期波动，我们略下调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至5.86/7.60/9.47（前值：5.95/7.70/9.66）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为24x，给予公司2024 年24 倍PE，对应目标价为23.76 元（前值：28.50 元），维持“买入”评级。


　　聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握万物智联时代机遇公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦于车载、网关、PC、POS 等优质大颗粒度细分市场，通过持续的研发投入和客户服务，打造了自身较强的行业理解能力和客户粘性，在垂直行业实现了领先的市场地位。我们认为2024年公司车载、FWA 等业务有望延续高增态势；另一方面，随着宏观经济基本面或边际回暖的带动下，公司的PC、POS、泛IoT 业务需求亦有望企稳。


　　长期来看，公司基于智能模组领域的技术积累，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增量。


　　拟发行可转债，推进智能制造基地、研发基地项目建设根据公司发布的《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，公司拟发行可转券募集资金不超过9.6 亿元，用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目以及补充流动资金。其中智能制造基地有望助力公司在当前委外加工的基础上逐步建立自主生产体系，以高标准满足下游客户对供应能力的要求，保证产能供应稳定；此外有望助力公司新建先进的试产环境，使公司具备自主试产验证研发产品的能力。研发基地方面，公司有望基于项目建设加大边缘计算整体解决方案研发，并开展机器人智能解决方案研发，挖掘机器人市场机遇，有望打造新的增长驱动力。


　　维持“买入”评级


　　我们预计公司2023~2025 年归母净利润预期分别为5.86/7.60/9.47 亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为24x，给予公司2024 年24 倍PE，对应目标价为23.76 元（前值：28.50 元），维持“买入”评级。。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汇率波动风险。

□.王.兴./.高.名.垚    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司