三只松鼠(300783)：2023年业绩预告符合市场预期 2024年货节需求旺盛

公司发布2023 业绩预告，2023 年净利润同比增长55%到70.5%2023 年业绩预告：归母净利润2-2.2 亿元，同比+55%到70.5%。扣非净利润1.0-1.1 亿元，同比+146.9%到171.6%。预告盈利情况符合市场预期。


其中对应4Q23：归母净利润0.3-0.5 亿元，同比变化幅度-16.7%到+38.9%；扣非净利润0.14-0.24 亿元，同比+16.7%到+100%。


关注要点


4Q23 在年货节后移的背景下，收入增速仍保持增长。1）线上渠道：我们预计4Q23 抖音渠道GMV环比3Q继续增长，4Q23 传统平台电商因为受到平台流量竞争影响及年货节错位影响有所下滑。2）线下渠道：我们预计截至到2023 年底联盟小店门店数剩余200 多家，三只松鼠自有品牌社区店门店数量截至23 年12 月中171 家（据公司官网公众号）。


我们预计2024 春节前年货节完成度高，性价比策略下销售明显改善。据公司公告，2024 年货节销售时间进程达2/3，全渠道销售已超去年年货节全周期总额。年货节期间，覆盖分销、综合电商、短视频电商、社群团购等全渠道，历史上首次布局全品类、全价位、全矩阵年礼。抖音平台上目前销量top3 的礼盒/礼袋类产品为：每日坚果750g/30 包（54.5 元）,味蕾狂欢零食大礼包3226g（24 包零食+礼袋，活动价139 元）,坚果礼红款1730g到手2 箱（186 元）。


2024 年展望：我们预计收入增量有望近20 亿元，其中线上/门店/分销增量贡献预计分别约7.7/9.7/2.5 亿元。线上渠道中新兴平台贡献增量（包括抖音、快手、社区团购等）。线下门店：公司仍保持2024 年自有品牌社区店目标近1000 家的目标。


盈利预测与估值


考虑到4Q23 性价比策略下全渠收入情况好于预期，我们上调23 年利润8.1%到2.05 亿元，考虑到2024 年增量渠道中新平台电商和量贩店贡献较多，但这两个渠道盈利性相比传统电商和线下店弱一些，对综合净利率预计有一定拖累，我们下调24 年利润13.9%到2.44 亿元，新引入2025 年净利润预测值3.32 亿元。目前股价对应23/24/25 年近39/33/24 倍P/E。考虑到目前春节旺季期间且板块估值相对较高，我们保持目标价21.50 元/股，目标价对应23/24/25 年近42/35/26 倍P/E，现价距目标价有6.97%的上涨空间，维持跑赢行业评级。


风险


渠道增长不及预期；食品安全风险。

□.王.文.丹./.武.雨.欣./.沈.旸    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司