中航西飞(000768)：2023年业绩预增61%-80% 公司持续推进全价值链成本管控

投资要点


　　事件：公司发布2023 年度业绩预告


　　1）2023 全年预计实现归属于上市公司股东的净利润8.4-9.4 亿元，同比增长61%-80%；扣除非经常性损益后的净利润7.7-9.0 亿元，同比增长84%-115%。


　　2）根据2023 年业绩预告，我们测算得到2023Q4 业绩，预计实现归属于上市公司股东的净利润0.36-1.36 亿元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润0.09-1.39 亿元，同比扭亏。


　　航空产品交付数量同比增加，持续推进全价值链成本管控1）2023 年公司以高质量发展为主线，聚焦主责主业，持续推进航空产品改进和系列化发展，交付航空产品数量比去年同期增加。


　　2）公司通过开展降本增效等专项工作，持续推进全价值链成本管控，经营效益得到提升，因此公司 2023 年度归属于上市公司股东的净利润预计同比提高。


　　军品业务受益产品改进和系列化发展，民品业务受大飞机产业化发展驱动


1）公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，在加快国防和军队现代化建设下，业绩稳健释放利好行业整体市场化发展。未来以运20为基础的衍生机型系列化发展，有望打开公司军用运输机第二增长曲线。


　　2）公司是C919 最大机体结构供应商，大飞机产业链景气度提升。随着大飞机产业化快速发展，预计为公司带来民品订单增长，后期民机多款产品有望带来收入、利润双提升。


　　航空工业集团成立军贸发展委员会，军贸业务有望打开新成长空间2023 年7 月航空工业集团成立军贸发展委员会，军贸发展委员会办公室报告了集团公司军贸专项行动三年重点任务。中航技、成飞、西飞产业集团、沈飞、洪都、哈飞、昌飞七家单位分别做专题汇报。我们认为构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，中航西飞作为国内军用运输机龙头将有望受益。


　　投资建议与盈利预测


　　公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益国产大飞机未来放量及国际民航市场复苏。预计2023-2025 公司归母净利润8.8、11.1、15.0 亿，同比增长69%、25%、35%，PE 为61、48、36 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）军品订单不及预期；2）型号研制进度不及预期；3）民航市场复苏不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.晨    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司