恒林股份(603661)：布局TIKTOK等多跨境电商平台 期待规模成长

TikTok 起量迅速，多平台布局打开成长空间


　　目前公司跨境电商已形成以Amazon、TikTok 等第三方平台为主的渠道体系，多平台布局有望打开成长空间。旗下品牌NOUHAUS 在亚马逊平台已打造出了不少评论数破千、月销量破200 的畅销单品。


　　2023 年9 月TikTok Shop 美国站上线，公司积极布局，新平台拓展有望贡献增量。


　　跨境电商产业链布局完善，或成业绩增长关键引擎近年来公司不断升级跨境电商团队建设，持续围绕品牌化、专业化发展，多元化布局产品矩阵，努力提升线上渠道覆盖率和市场占有率，有望凭借ODM 供应链优势打造性价比产品，我们预计未来电商渠道或有更多品牌露出；此外美国海外仓布局有效提升规模效应。我们预计24-25 年跨境电商有望延续高增。


　　ODM 业务有望受益于美国地产销售回暖及品类换新公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、Office Depot 等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。


　　24 年降息预期有望带动美国房屋销售回暖及家居需求提升，我们预计伴随海外家居零售商去库进展推进，公司ODM 订单有望逐步改善。


　　践行大家居战略，品类结构持续丰富


　　22 年公司收购永裕家居丰富新材料地板产品线，23 年公司主要生产基地和资源转移至越南，自建的现代化、自动化工厂全面投入运营，预计收入及利润率稳健提升。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　公司ODM 主业有望受益于美国地产销售回暖及品类换新周期将至；永裕产线调整落地、24 年预计增长稳健；跨境电商表现有望超预期。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.5/5.5/6.7 亿元，对应PE 为14/11/9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外需求复苏不及预期；跨境电商新平台推广阻力较大；核心客户份额下降风险等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司