中航西飞(000768)：2023年业绩预告发布 航空产品交付增加

公司发布《2023 年度业绩预告》，期内预计实现归母净利润8.4-9.4 亿，同比增长61%-80%；预计实现扣非归母净利润7.7-9.0 亿，同比增长84%-115%。


　　2023 年度业绩预告发布，航空产品交付增加。公司发布《2023 年度业绩预告》，期内预计实现归母净利润8.4-9.4 亿（同比+61%-80%）；预计实现扣非归母净利润7.7-9.0 亿（同比+84%-115%）。由此测算，Q4 单季度预计实现归母净利润0.36-1.36 亿，实现扣非归母净利润0.09-1.39 亿，四季度同比实现扭亏为盈。2023 年度，公司持续推进航空产品改进和系列化发展，交付航空产品数量比2022 年同期增加。同时公司通过开展降本增效等专项工作，持续推进全价值链成本管控，经营效益得到提升。


　　2024 年关联交易预计持续增长。根据公司发布的《2024 年度日常关联交易预计公告》，2024 年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为247.85亿元，2023 年预计发生额为203.00 亿元，与23 年预计额相比增长22.09%；2024 年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为7.46 亿元，2023 年预计发生额为6.76 亿元，与23 年预计额相比增长10.28%，增速较2023 年同期有一定提升。我们认为，公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。


　　公司首次发布限制性股票激励计划。公司于2023 年2 月15 日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，向261 名激励对象首次授予1,309.5 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.4730%，授予价格为13.45 元/股。解锁条件方面：①以公司2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；②23/24/25 年度EOE（EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的平均净资产）分别不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA计算基准为扣除非经常性损益的净利润）大于0。首次授予限制性股票应确认的费用预计为17,036.60 万元。我们认为，公司此次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。


　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为9.12/11.47/14.39 亿元，对应估值59、47、37 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司