华凯易佰(300592)：23年易佰网络业绩符合预期 24Q1利润率有望提升

事件：公司发布2023 年业绩预告，（1）公司2023 年预计实现归母净利润3.2-3.6 亿元，同比增长48%-64%；预计实现扣非归母净利润2.9-3.2 亿元，同比增长45%-63%。（2）子公司层面，全资子公司易佰网络预计实现营业收入约64-66 亿元，预计实现净利润约4.9-5.1 亿元（对应净利率7.7%，符合预期）。扣除掉超额业绩奖励0.9 亿元、少数股东权益及可辨认无形资产摊销等，归母净利润约3.7-3.9 亿元。


点评：易佰网络跨境电商业务业绩情况符合预期。2023 年库存周期拐点、海运费下降等多重行业利好因素催化下，公司抓住机遇，通过拓品类、拓国家的方式提升泛品收入，同时，积极布局精品、亿迈等新业务，打造新增长极，全年盈利能力整体保持稳健。Q4 因公司集中投入资源在新业务上，以及年末计提非经常性费用，对短期利润率有一定影响（若按照易佰网络单23Q4 预计实现收入17.8 亿元，净利润1.04 亿元（取中值），23Q1-4 易佰网络净利率分别为7.0%、9.1%、8.7%、5.8%）。我们认为随着公司主动提升人效，以及新业务发展进入成熟期，公司24Q1 利润率有望恢复到去年同期水平。


盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司营业收入64.6/84.6/110.6 亿元，同比变化46.3%/30.9%/30.7%；归母净利润分别为3.4/5.2/6.6 亿元，23-25 年同比变化55.9%/53.0%/28.7%。参考可比公司，基于公司2024 年 18xPE 估值，对应合理价值为 32.10 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。亚马逊平台集中度较高的风险；境外经营和税收监管风险，关税政策调整可能有所影响；收购事项存在不确定性等。

□.嵇.文.欣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司