丸美股份(603983)：全年收入增速超30% 盈利能力呈现改善趋势

公司公告：预计2023 年实现归母净利润3.0-3.3 亿元，同比增长72%-89%，实现扣非归母净利润2.2-2.5 亿元，同比增长62%-84%。单23Q4来看，预计23Q4 归母净利润1.26-1.56 亿，同比增长133%-189%，扣非归母净利润0.63-0.93 亿元，同比增长34%-98%。


　　盈利能力总体呈现改善趋势。公司预计23 年公司营业收入增速将超30%。结合双十一数据，我们预计23Q4 收入7.64 亿元/yoy+30%，23 年收入23 亿元/yoy+33%。则23Q4 归母净利率为16-20%，扣非归母净利率为8-12%。公司23Q1-Q3 归母净利率分别为16.6%/8.9%/9.0%，扣非归母净利率分别为15.5%/7.7%/8.0%，盈利能力总体呈现改善趋势。


　　产品端看：据官微披露，23 年小红笔眼霜全年销售超86 万支，胶原小金针全年销售超107 万盒。23 年公司持续加大原料研发投入并打造差异化新品，目前丸美的重组胶原蛋白系列产品已成为重要的业绩增长点，恋火通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等核心大单品塑造底妆心智，并在此基础上拓展粉霜、气垫、粉饼、妆前乳等品类。


　　渠道端看：公司坚定转型线上，公司预计23 年全年丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超 100%，第二品牌 PL 恋火增长超100%。


　　我们认为随着公司在线上渠道的积累日益深厚、优势逐步建立，后续费率或存在优化空间。


　　盈利预测：根据Wind 一致预期，2023-2025 年公司归母净利润分别为2.94/3.74/4.61 亿元，对应PE 分别为38/30/24X（截至1 月23 日收盘价）。


　　风险提示：线上渠道转型不及预期；线上流量红利减退；新产品销售不及预期；宏观经济影响消费者信心；化妆品市场竞争激烈等。

□.刘.嘉.仁./.王.越./.林.凌    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司