鼎龙股份(300054)点评：全年业绩承压 抛光垫23Q4创季度新高 新产品实现加速放量 平台属性持续强化

投资要点：


公司发布2023 年度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润2.14-2.54 亿元，同比下滑35%-45%，实现扣非归母净利润1.62-2.01 亿元，同比下滑42%-53%。其中23Q4 单季度预计实现归母净利润0.38-0.77 亿元，同比下滑19%-60%，环比下滑4%-52%，业绩低于预期。2023 年公司业绩同比下滑，主要原因：1）持续加大新材料方面研发投入力度，全年研发费用同比增长24%至3.92 亿元，影响归母净利润减少约6400 万元；2）仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及汇率波动带来汇兑收益下降，合计影响归母净利润减少约3500 万元；3）旗捷实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本，及北海绩迅新三板上市中介费用支出，影响归母净利润减少约1750 万元；4）CMP 抛光垫业务上半年受下游客户去库存影响，销量出现明显下滑。


23Q4 公司CMP 抛光垫业务创新高，抛光液、清洗液以及显示材料持续上量，新材料平台渐入佳境。


根据公司预告披露，2023 年公司实现营收约27 亿元，其中半导体新材料业务收入6.81 亿元，同比增长约24%，23Q4 单季度实现收入2.48 亿元，同比增长57%，环比增长21%，新材料业务快速发展。CMP 抛光垫方面，2023 年实现收入约4.18亿元，同比下降约12%，但随着业务的持续修复，以及客户端持续突破，23Q4 收入创历史单季新高1.50 亿元，同比增长27%，环比增长26%；CMP抛光液、清洗液方面，随着产品的推广及导入，公司在售产品不断丰富完善，2023 年实现收入约0.77亿元，同比增长320%，23Q4 收入2937 万元，同比增长273%，环比增长35%；显示材料方面，YPI、PSPI 等产品加速放量，2023 年实现收入约1.74 亿元，同比增长268%，23Q4 薄膜封装材料TFE-INK 首次获得国内头部客户订单，显示材料单季度实现收入6872 万元，同比增长183%，环比增长25%。此外，此外，无氟光敏聚酰亚胺（PFAS Free PSPI）、黑色像素定义层材料（BPDL）、薄膜封装低介电材料（Low Dk INK）等半导体显示材料新品也在按计划开发、送样中。


半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务快速推，加速打造进口替代创新材料平台型企业。2023 年，公司多款临时键合胶、封装光刻胶及高端晶圆光刻胶（KrF/ArF 光刻胶）产品在其客户端分别进入不同验证阶段，客户反馈良好。相关产品上游核心原材料自主化工作基本完成，如封装光刻胶的核心单体、树脂及KrF/ArF 光刻胶的特殊功能单体、树脂、光产酸剂等均已实现国产化或自主制备。产能建设方面，2023 年公司已完成了临时键合胶110 吨/年量产产线及封装光刻胶每月吨级产线的建设；年产300 吨 KrF/ArF 光刻胶产业化项目也在2023 年下半年启动，有望在2024 年第四季度建成。


打印复印通用耗材全产业链竞争优势地位稳定，部分耗材产品价格下降致业务盈利同比下行。根据公司公告披露，2023 年公司打印复印通用耗材业务营收规模稳中略降，实现收入约20.1 亿元，同比下降约4%（剔除并表范围影响），同时受部分耗材产品市场价格同比下降影响，业务本年度盈利略低于上年同期。


投资分析意见：根据公司业绩预告，下调公司2023 年归母净利润预测为2.35 亿元（原值为3.02 亿元），考虑公司持续加大新材料、新项目方面研发投入，以及产品下游验证导入放量周期，下调公司2024-2025 年归母净利润预测为4.48、6.32 亿元（原值为5.08、7.07 亿元），当前市值对应PE 为75、40、28X，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级。


风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期。

□.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司