中金黄金(600489)：老牌黄金企业业绩高增 资源注入仍有潜力

投资要点：


　　背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入，公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量 891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。


　　黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。截止2022年，公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。


　　黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。


　　产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量 7.93万吨、电解铜39.31万吨，钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长；内蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%，2023H1实现净利润12.16亿元，同比继续增加37.5%，公司利润连创新高。


　　盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025 年归母净利润为28.5/34.5/37.0 亿元，对应当前股本 EPS 为 0.59/0.71/0.76 元/股，对应1月23日收盘价PE 为15/12/12倍，低于行业平均水平，2024年给予公司行业平均17XPE估值，对应目标价格12.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：金属价格不及预期；资产注入不及预期的风险；矿产资源开发存在不确定性的风险

□.王.保.庆    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司