苏试试验(300416)：利润稳定增长 关注已投产能爬坡进度

事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润29.69-32.39 亿元，同比增长10%-20%；按披露中枢计算，公司单Q4 归母净利润0.9 亿元，同比-1.22%。


　　回顾2023，行业承压下公司实现稳健增长。


　　2023 年Q4 公司单季度业绩下滑，我们认为主要源于以下几个原因：


　　1）自2023 年Q2 起，国内特种行业进行中期调整，试验设备采购及委外试验项目的审批流程相对变长，因此公司收入确认节奏收到影响，Q4 公司部分业务仍未恢复至正常水平；2）2023 年公司持续在集成电路、EMC 电磁兼容性测试、移动无线通讯测试领域进行新产能投建，2023 年Q3 末苏试试验表观在建工程金达到9193 万元，四季度或存在部分新产能的费用计提及新增成本。2023 年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，苏试试验在行业承压的背景下依旧实现了业绩的稳定增长，我们认为主要得益于公司推行了加强检测流程及收款管理，提升自测比例等积极举措。


　　展望2024，多处新建产能存在转化潜力。


　　展望2024 年，苏试试验仍有大量新建产能有待释放，如下游需求复苏，公司将直接受益。据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023 年H1 公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，我国产业升级及转型的趋势尚未结束，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验将依托较强的拓展意识以及拓展能力，在多个领域实现业务拓展，逐步成长为综合型试验龙头。


　　投资建议：


　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为21.30/26.62/33.81 亿元，同比增长18.0%/25.0%/27.0%；2023-2025 年净利润分别为3.12/3.96/5.34 亿元，同比增长15.6%/26.9%/34.9%；对应PE 分别为23/18/13 倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC 板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，2024 年25XPE 对应6 个月目标价为19.5 元，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧

□.郭.倩.倩./.辛.泽.熙    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司