君亭酒店(301073)首次覆盖报告：中高端精选酒店新锐 “内生+并购”加速规模扩张

专注中高端精选酒店运营及管理，旗下品牌门店实现全国覆盖。公司最早可追溯于1997 年君澜浙江世贸大饭店，2007 年君亭品牌创立，君亭、君澜整合发展并于2016 年在新三板上市，于次年推出高端品牌Pagoda 君亭、夜泊君亭，于2021 年在深交所上市。截至2023 年Q3，公司旗下共有开业酒店213 家，其中君澜/君亭/景澜品牌门店分别为113/63/37 家，总客房规模超4 万间。


“一店一品”打造高溢价能力、低替代性酒店产品。公司多年来在物业、产品、技术、管理等多路径持续优化品牌定位，多层次划分文化特色，差异化优势明显，形成较高品牌溢价。


率先进入资管模式，加快扩张步伐。公司于2023 年3 月设立上海君达城商业发展有限责任公司，开始探索资产管理模式，并于同年12 月设立多支产业私募投资基金用于酒店开发前期投资，实现了酒店管理核心能力与Pre-REITs、产业并购基金结合，有望加快公司中高端精选服务酒店扩张步伐。


2023 年新增直营门店渡过爬坡期后有望于2024 年实现业绩释放。受到直营酒店开业前投资及资产处置影响，2023 年利润端受挤压较大。2024 年新开门店渡过爬坡期后有望释放业绩。


盈利预测：预计公司2023-2025 年实现营收5.9 / 9.3 / 11.0 亿元，同比增长73.3% / 56.8% / 17.9%，实现归母净利润0.47 / 1.51 / 2.29 亿元，同比增长58.4% / 220.2% / 51.9%。考虑到公司处于高速成长期，具备较强中高端酒店经营及开发能力，产品具有一定不可替代性，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：门店扩张不及预期；需求恢复不及预期；舆情风险；其他风险

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司