明阳电气(301291)：业绩超预期 24年海上光伏、海上风电有望贡献新增量

投资要点：


　　事件：公司发布2023年年度业绩预告，实现归母净利润4.5-5.0亿元，同比增长69.63%-88.47%。实现扣非归母净利润4.4-4.9亿元，同比增长72.13%-91.60%。归母净利润中值为4.75亿元，超出我们预期。


　　海上光伏、海上风电提供新增量，24年业绩有望超预期：


　　（1）海上光伏项目：公司中标国华海上光伏项目，项目体量1GW，对应中标金额为2.9亿元，包括158台66kv容量为6.4MVA的变压器设备，该项目具有较强的示范意义，公司凭借在海上风电变压设备上的技术经验积累，用高于第二名中标候选人的价格拿下该订单，预计或将会在2024年增厚公司利润。


　　（2）海上风电：2024年预计是海上风电重启大年，公司海上风电专用干式变压器、海上风电充气式中压环网柜技术达到国际先进水平。大容量海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜作为海上风电并网关键设备，公司已成功打破外资品牌的垄断，获取批量订单。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润将达到4.57/6.14/8.29亿元，三年同比增长72%/34%/35%，对应当前股价PE分别为19.9/14.8/11.0倍。鉴于公司在新能源变电领域的高速发展及龙头地位，维持目标价39.53元/股，维持公司“买入”评级。


　　风险提示： 国内新能源装机不及预期；竞争格局恶化；应收账款余额较大风险；客户开拓进展不及预期；原材料价格变动；客户集中度较高风险。

□.邓.伟    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司