百润股份(002568)：高基数致Q4业绩承压 期待威士忌业务表现

百润股份发布2023 年业绩预告。


　　投资要点


　　高基数叠加弱复苏，Q4 业绩略承压


　　根据公告，公司2023 年预计实现归母净利润7.56-8.60 亿元，同增45%-65%；扣非归母净利润7.30-8.27 亿元，同增50%-70%。其中2023Q4 预计归母净利润0.91-1.95 亿元，同比-58.13%~-9.95%；扣非归母净利润0.80-1.77 亿元，同比-60.82%~-13.29%。2023 年公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。2022Q4 强爽燃爆后营收高增而形成高基数，今年下半年以来经济疲软叠加餐饮弱复苏，强爽增速逐步放缓。2023Q4 以来公司积极推进微醺与清爽放量，同时上线龙罐强爽，通过扫码抽金条活动加大促销力度，费投预计加大，利润端承压。


　　主业持续引领，期待威士忌业务表现


　　公司作为预调鸡尾酒龙头企业，产品端布局“358”产品矩阵，持续深入消费者培育，目前清爽凭借性价比优势扩大销量，有望接续增长；渠道端把握流通渠道，同时积极试点餐饮渠道，预计成为新增量；品牌端快速洞悉市场偏好，营销活动与品牌露出频次高。另外，公司预计于2024Q4 上市威士忌产品，供给端具备突出优势，未来预计发挥消费者培育经验，积极培养成第二增长曲线。


　　盈利预测


　　我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据业绩预告，我们略调整公司 2023-2025 年 EPS 分别为0.78/1.02/1.30（前值为


　　0.86/1.08/1.41 元），当前股价对应 PE 分别为 29/22/18倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司