中国铝业(601600)：2023年业绩预增点评：全年业绩符合预期 重视绿色转型提升竞争力

投资要点：


　　事件：1月26日，公司发布业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润63-73亿元，同比增加21-31亿元，同比增长50%-74%；预计2023年实现扣非归母净利润66-76亿元，同比增加35-45亿元，同比增长113%-145%。


　　公司加强生产计划管控，实现业绩大幅增长。2023年长江有色市场铝均价为18,699.6元/吨，同比-1,236.1(元/吨)/-6.2%；氧化铝均价2,919.0元/吨，同比-29.0(元/吨)/ -1.0%；华东预焙阳极均价6,286.9元/吨，同比-1,896.0(元/吨)/ -23.2%；环渤海动力煤(Q5500K)均价727.0元/吨，同比-9.5(元/吨)/ -1.3%。根据百川盈孚统计，23年行业平均吨铝利润为2,165.4元/吨，同比-241.17(元/吨)/ -10.0%。面对行业吨铝利润下滑风险，公司通过加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施，实现业绩同比大幅增加。


　　公司拟与中铝高端制造成立合资子公司，推动铝产业绿色转型。为推动公司铝产业绿色转型，发挥绿色铝优势，公司拟与中铝集团控股子公司中铝高端制造共同出资人民币 4.8 亿元设立合资公司，公司拟出资人民币 2.88 亿元，持有合资公司 60%的股权，合资公司设立后，由公司控股，纳入公司合并报表范围。目前公司生产电解铝所使用的绿电（风电、光伏、水电等）已达到电解铝总用电量的 45%，其中，水电占比 29%、风电、光伏新能源占比 16%，新成立合资公司主要布局绿色铝扁锭生产线，有利于进一步延伸绿色铝产业链。


　　盈利预测与投资建议：我们维持前期盈利预测，假设24-25年铝价分别为2.0/2.1万元/吨，预计23-25年归母净利润为71.69/80.88/88.75亿元， EPS为0.42、0.47和0.52元，考虑到公司的龙头地位及中特估属性，给予公司23年20倍PE，对应目标价8.35元和“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险，云南枯水期限电影响

□.王.保.庆    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司