科达制造(600499)2023年年度业绩预告点评：锂价影响符合预期 非洲建材持续扩张

公司发布2023 年年度业绩预告： 2023 年度预计实现归母净利21.50 亿元左右，预计实现扣非后归母净利19.50 亿元左右。据此推算，公司23Q4 实现归母净利1.31 亿元。


碳酸锂价格影响投资收益符合预期，持续贡献现金流2023 年业绩同比下滑，主因碳酸锂价格大幅下滑。科达在投资收益中体现蓝科锂业的利润贡献（占股43.58%）。2023 年蓝科锂业产销量均实现同比增长，但碳酸锂市场终端价格从2023 年初约50 万元/吨持续下跌至10 万元/吨（12 月底），蓝科锂业盈利较上年大幅减少约62%，导致科达归母净利润同比减少约21 亿元。由于碳酸锂价格全年持续下行，对科达利润增速的影响有所预期。


建材出海蓬勃，产能、品类、地区全方位拓展公司稳步推进海外建材业务的项目建设及品牌运营工作，截至23Q3 已在非洲5国运营6 个生产基地，投产17 条陶瓷生产线、1 条洁具生产线。同时，肯尼亚洁具生产项目、坦桑尼亚玻璃生产项目、喀麦隆和科特迪瓦陶瓷生产项目、南美秘鲁玻璃生产项目等正在建设中。现有在建项目全部达产后，预计将合计形成年产近2 亿平建筑陶瓷、260 万件洁具及40 万吨建筑玻璃的产能。此外，公司也积极探索、寻找新增潜力市场区域，并适时对存量市场的基地进行技改或扩产。


机械业务海外订单占比6 成，加快转型为全球化生产服务商受国内房地产市场影响，公司机械业务有所波动。但公司积极应对地区市场变化，持续拓展海外，陶瓷机械海外订单占比超60%。公司相继在印度、土耳其、印尼等国建立子公司和全球销售网络。公司2023 年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业FDS，以重点发展配件耗材及海外业务，助力公司从设备供应商转向全方位陶瓷生产服务商，促进建材机械业务的稳步发展。


投资建议：我们看好公司三大业务共振，出海蓬勃。陶机龙头地位稳固，纵深陶瓷产业链，出海挖掘增长红利，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类。同时锂电池材料、锂电设备有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。我们预计公司2023-2025 年归母净利为21.5、24.6、26.9 亿元，现价对应PE 为11、9、9 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：非洲产线新增量过多、竞争加剧的风险；汇率变动过大的风险；国内建材机械需求快速下降的风险；碳酸锂价格波动剧烈的风险。

□.李.阳./.李.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司