中际旭创(300308)：Q4业绩高增长 800G持续放量

投资要点


　　业绩符合预期，盈利能力持续提升


　　公司发布2023 年业绩预告，公司全年归母净利润预计为20 亿元-23 亿元，同比增长63.40%-87.91%，中值21.5 亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润预计为19 亿元-23 亿元，同比增长83.15%-121.70%，中值21 亿元，同比增长102.43%。


　　EPS 为2.38 元/股-3.06 元/股。其中，因确认股权激励费用减少公司合并净利润约1.38 亿元，扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响，苏州旭创实现单体净利润约22 亿元-27 亿元，同比增长65.60%-103.24%。公司产品收入、毛利率、净利润率稳步提升。


　　分季度看，23Q4预计归母净利润7.04亿元-10.04亿元，同比增长89.8%-170.6%，中值8.54 亿元，同比增长130.2%，环比增长25.22%；扣非归母净利润6.56 亿元-10.56 亿元，同比增长154.3-309.3%，中值8.56 亿元，同比增长231.8%，环比增长29.5%，我们认为主要由于400G 需求好转，以及800G 加速放量。


　　计提减值准备方面，公司计提苏州旭创、储翰科技及君歌电子等的固定资产及无形资产评估增值的折旧摊销，对归母净利润减少5600 万元，计提库存减值对归母净利润减少约7800 万元，应收账款计提信用减值对归母净利润影响700 万元，计提商誉减值准备对归母净利润影响4900 万元。


　　投资收益方面，公司因投资项目增值产生的净利润按照权益法确认投资收益，增加归母净利润约2.44 亿元，公允价值变动收益及各类补贴收入等非经常性损益增加归母净利润约6200 万元。


　　800G 等高端产品持续放量，公司份额领先


　　AIGC 拉动算力需求，光通信网络是算力网络的重要基础底座，推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级，将加速光模块向800G 及以上产品的迭代。根据Lightcounting 预测，未来 5 年全球光模块市场规模CAGR 为11%，2027 年将突破 200 亿美元。


　　公司是全球光模块龙头，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可。高端数通产品市场领先，800G 等高端产品取得了良好的订单和市场份额，出货比重的显著增加。技术方面前瞻性投入，先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO 等，1.6T光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO、和3D 封装技术在持续研发进程中。


　　发布第三期股权激励计划，彰显长期发展信心公司发布第三期限制性股票激励计划，本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800 万股，约占股本1%，授予价格为52.33 元。考核要求为2024-2027 年合计营收不低于135 亿、305 亿、510 亿和745 亿，或净利润不低于26.5亿、56.2 亿、89.3 亿和123.4 亿。本次股权激励计划对象面向管理层和核心技术人才等，有望健全公司长效激励约束机制，充分调动高级管理人员及核心技术/业务人员的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，为公司长期稳健发展做铺垫。


　　盈利预测与估值


　　公司是全球光模块行业领先者，持续扩大高端产能，业绩高速成长，巩固自身优势。考虑到800G 需求快速增长，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为21.52 亿元、40.18 亿元和51.85 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为43、23、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧。

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司