通合科技(300491)：2023年业绩预告点评：充电模块业务同比高增 带动业绩大幅增长

核心观点


　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润0.9-1.2 亿元，中值1.05 亿元，同比+137%。充电业务方面，公司充电模块营业收入较去年同期大幅增长，同时受益于：1）自动化水平提升，实现生产效率的提升；2）高毛利率的海外客户持续开拓，包括俄罗斯、印度、欧洲等市场，共同驱动公司业务毛利率提升，带动公司2023 年度整体收入及净利润大幅增长。


　　事件


　　公司发布2023 年业绩预告。


　　2023 年公司预计实现归母净利润0.9-1.2 亿元，中值1.05 亿元，同比+137%；扣非后0.72-1.02 亿元，中值0.87 亿元，同比+180%。


　　对应2023Q4 预计实现归母净利润0.24-0.54 亿元，中值0.39 亿元，同比+57%，环比+26%；扣非后0.2-0.5 亿元，中值0.35 亿元，同比+61%，环比+22%。


　　简评


　　充电业务方面，公司充电模块营业收入较去年同期大幅增长，同时受益于：1）自动化水平提升：公司设有标准的全自动SMT 流水线、全自动点胶灌胶线体等，并新引入一条全自动总装线体，实现生产效率的提升；2）高毛利率的海外客户持续开拓，包括俄罗斯、印度、欧洲等市场，共同驱动公司业务毛利率提升，带动公司2023 年度整体收入及净利润大幅增长。公司充电模块的研发经过了几代迭代升级，从最初的7.5kW、10kW、15kW、20kW到现在30kW、40kW，架构上开始大量用碳化硅，并衍生出储充结合、小功率直流快充、液冷的方案。


　　智能电网业务方面，公司充分发挥自身的技术研发和营销推广优势，营业收入亦实现快速增长。产品序列包括电力操作电源、配网自动化电源、电力用UPS/逆变电源、配套监控系统、直流电源系统和智能交直流一体化电源系统等，在行业内保持领先地位。


　　展望2024 年，充电模块业务方面，随着国内新能源汽车销量和保有量持续增长，充电桩需求依旧强劲，叠加公司海外市场持续发展，加大对欧洲、美洲、东南亚等地区的营销投入和客户开拓力度，预计公司充电模块业务仍将保持较高增速水平；智能电网业务方面，预计将保持稳定增长。


　　投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润1.0、1.5、1.9 亿元，对应PE 33、22、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）下游充电桩产销不及预期：充电模块下游充电桩可能受到渠道去库、需求疲软等影响而导致行业销量不及预期。


　　2）海外政策不确定性：近年来美国政府陆续出台相关政策提高贸易壁垒，如对充电桩组装地点和一定比例零部件的产地提出要求等，可能会导致国内相关产业链出海情况不及预期。


　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

□.许.琳./.朱.玥    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司