光威复材(300699)：碳纤维龙头 拓展纤维盈利贡献能力提升

核心观点：


　　事件：公司发布2023 年年度业绩快报，预计实现营业收入25.18 亿元（YOY+0.26%），预计实现归母净利润8.69 亿元（YOY-6.98%），预计实现扣非归母净利润7.10 亿元（YOY-18.78%）。


　　点评：23Q4 业绩改善，非定型产品转入定型、高模高强需求稳増，拓展纤维产品盈利贡献能力提升。营收端，据业绩快报及测算，2023 年拓展纤维/能源新材料/通用新材料/复合材料/精密机械/光昇科技板块分别预计实现营收16.67/4.26/2.68/0.93/0.34/0.19 亿元（YOY+20.28%/-35.54%/-10.52%/+14.37%/-31.05%/-22.10%），23Q4 单季度预计实现营业收入7.71 亿元（YOY +35.03%）。其中，传统定型纤维产品订单稳定、交付及时，相关重大合同报告期内执行率 42.34%（22 年执行率为40.61%）；非定型纤维受个别项目从研发验证过程转入定型量产进程的产品定价和通用工业级产品市场价格下降等正/负面因素综合影响以及高强高模系列产品客户需求稳定增长等，整体贡献能力持续增强，实现销售收入8.28 亿元（YOY+46.42%）。盈利端，全年归母净利润小幅下滑，Q4 单季度改善。据测算，23Q4 单季度预计实现归母净利润2.48亿元（YOY+34.78%），23Q1-Q3 分别同比-17.37%/-18.87%/-15.01%。


　　2023 年，碳梁出口业务以美元结算，形成汇兑收益0.19 亿元（上年同期0.92 亿元）；非经常性损益为1.59 亿元，“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目通过验收，经费计入当期损益。


　　盈利预测与投资建议：我们预计23-25 年业绩分别为1.05/1.34/1.63 元/股，考虑公司T300 需求延续、下一代主力材料T800 迭代卡位装备配套，下游航空装备、民航大飞机、火箭、导弹及卫星等高端复材应用前景提升，纵深产业链、布局复材制件提升溢价能力，结合可比公司估值，维持合理价值33.58 元/股，对应24 年25 倍PE，维持“增持”评级。


　　风险提示: 新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

□.孟.祥.杰./.邱.净.博./.吴.坤.其    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司