中际旭创(300308)2023业绩预告点评：800G等高端产品出货显著增加 23Q4业绩创历史新高

事件：1 月27 日，公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润20-23 亿元，同比上升63.40-87.91%；预计实现扣非后归母净利润19-23亿元，同比上升83.15-121.70%，业绩超预期。


　　23Q4 业绩同环比均大幅提升，800G 等高端产品出货显著增加：2023Q4公司预计实现归母净利润7.04-10.04 亿元，同比上升89.76-170.62%；取其中值为8.54 亿元，同比上升130.19%，环比上升25.22%，创公司单季度归母净利润历史新高；2023 年公司业绩实现快速发展，主要得益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升；此外，公司报告期内确认股权激励费用1.38亿元1，若扣除股权支付影响后，公司业绩增速更超预期增长。我们认为，随着AI 算力需求旺盛，现阶段高带宽GPU 在算力集群中大量使用有利于提升800G 光模块的配套需求2，公司作为光模块龙头企业业绩有望持续受益。


　　当期充分计提减值，持续看好公司未来发展：报告期内公司充分计提减值，对公司净利润产生重大影响，减少归母净利润约1.9 亿元，主要系以下事项：


　　1）对投资并购时确认的子公司苏州旭创、储翰科技及君歌电子等的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销，导致归母净利润减少约0.56 亿元；2）对公司呆滞库存及存在坏账风险的应收账款合计计提减值约0.85 亿元；3）因子公司成都储翰业绩承压导致亏损，对其计提商誉减值约0.49 亿元。我们认为，公司报告期内扣非归母净利润预计同比上升83.15-121.70%，更加凸显公司主营业务快速成长3。


　　全球算力需求旺盛，光模块龙头具备核心优势：Meta 首席执行官马克·扎克伯格宣布，Meta 正计划构建自己的AGI，同时称将于2024 年年底获得约35 万块H100 GPU；预计Meta 算力总和接近于60 万块H100 所能提供的算力，当前全球算力需求仍处于旺盛阶段4；公司作为全球光模块龙头厂商，已于2023OFC 上发布1.6T 光模块产品，后续将根据客户需求持续完善并做好量产准备5，800G 产能和出货量保持业内领先6；且公司在硅光领域进行了多年的布局和研发，已推出搭载自研硅光芯片的400G 和800G 硅光模块7；此外，公司积极储备硅光、LPO、CPO 相关的CW 光源激光器芯片和自研光电共封装2.5D、3D 等封装技术8。我们认为，公司作为光模块龙头企业，持续保持最高速率产品量产等技术优势，且与海外客户保持稳定供应，未来业绩持续看好。


　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为21.50/37.04/47.39 亿元，当前股价对应PE 分别为35/20/16 倍，鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司