中际旭创(300308)2023年度业绩预告点评：Q4业绩加速增长 AI带动光模块加速迭代

公司发布2023 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润20-23 亿元，同比增长63.40%-87.91%；预计实现扣非后归母净利润19-23 亿元，同比增长83.15%-121.70%。苏州旭创2023 年实现扣除股权激励费用影响前的单体净利润约22 亿元-27 亿元，同比增长65.60% -103.24%。


Q4 业绩持续加速增长，受益于AI 相关的400G/800G 光模块的加速出货。


根据业绩预告测算，Q4 单季度实现归母净利润约7.04-10.04 亿元（中值8.54亿元，同比+129.9%，环比+25.2%）；扣非净利润约6.56-10.56 亿元（中值8.56 亿元，同比+231.7%，环比29.4%）。公司业绩高速增长主要得益于海外AI/云计算大客户800G/400G 的出货量持续增加带来收入增长，以及400G/800G 高价值量产品占比提升和降本增效带动毛利率持续提升，此外美元汇率波动也对公司收入和毛利率带来一定正向影响。


苏州旭创是公司的主要业绩增长贡献主体，全年来看，股权激励费用计提(-1.38 亿元)、固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销（-0.56 亿元）、呆滞库存计提减值准备(-0.78 亿元)、信用减值损失（-700 万元）和成都储瀚计提商誉减值准备（-0.49 亿元）等事项合计减少公司归母净利润3.28 亿元。


展望2024 年，全球AI 算力投资有望持续高景气，带动光模块产品升级迭代周期缩短。2024 年400G、800G 需求将持续增长，1.6T 光模块有望于下半年进入小批量出货，硅光光模块的渗透率持续提升。目前上游原材料DSP芯片和EML 芯片紧缺程度有所缓解，VCSEL 供应仍较紧张，公司在手订单持续积极增长，预计2024 年一季度将延续高增长态势。北美科技巨头供应链门槛较高，光模块加速升级下行业龙头优先享受行业红利。


盈利预测：预计公司2024-2025 年归母净利润为45.6/55.4 亿元，对应PE分别为18/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：光模块需求不及预期；市场竞争格局恶化；光模块价格大幅下滑。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司