海力风电(301155)：业绩短期承压 行业拐点在即

事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净亏损0.68-0.89 亿元，同比下滑233.35%-243.32%；实现扣非归母净亏损0.97-1.17 亿元，同比下滑397.87%-439.58%。


计提大额减值&下游需求不振导致业绩承压：公司2023 年业绩亏损，主要系：1）2019 年起公司采用较为严格的预期信用损失率，同等账龄条件下坏账准备计提比例相对较高。由于海上风电“抢装潮”期间已完工项目较多结算进度较慢，2023 年资产减值损失及信用减值损失累计计提约1.96 亿元；2）2021年海上风电“抢装潮”后，新增项目的投建规模下降市场需求阶段性不足；海上风电“平价上网”后设备产品价格整体下行，公司产品单位价格亦下降；新建基地建成转固，折旧摊销金额有所提升，叠加产能利用率相对较低，单位成本上升；在手订单中部分项目受施工建设进度影响，未能完成发货，利润规模受此影响减少；3）因2023 年度风速条件不佳等原因，公司参股投资的海上风电场全年发电上网电量减少，使得投资收益相较去年大幅下降；4）2023 年度，公司非经常性损益对净利润的影响金额约0.29 亿元。


海上风电储备项目充足，行业拐点在即：虽然近两年来海上风电行业受到各种因素影响发展节奏变缓，但基于国内沿海省市“十四五”海上风电发展规划，“十四五”期间尚有超30GW 并网装机需求未得到释放，海上风电项目储备丰富，2024 年至2025 年海上风电行业有望迎来大规模开发建设。随着公司各基地投产稳步推进，有望受益于行业拐点到来业绩回暖。


投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入18.20/68.25/107.85 亿元，归母净利润-0.86/8.36/12.74 亿元。对应PE 分别为-/12.25/8.04 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：海上风电项目开工建设不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司