科华数据(002335)：业绩预告低于预期 看好新能源业务快速放量

预告2023 年归母净利润同比增长93.26%~121.45%


公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润4.8-5.5 亿元，同比增长93.26%-121.45%；扣非归母净利润4.4-5.1 亿元，同比增长78.35%-106.72%。其中，4Q23 归母净利润0.35-1.05 亿元，同比扭亏为盈（对比4Q22 亏损0.40 亿元），环比减少15%-72%；4Q23 扣非归母净利润0.19-0.89 亿元，同比扭亏为盈（对比4Q22 亏损0.22 亿元），环比减少26%-84%。受到资产减值损失的影响，业绩低于我们预期。


　　关注要点


　　新能源业务高速扩张，看好储能持续驱动业绩增长。受益于光储行业需求高景气，我们预计公司2023 年新能源业务实现收入约40 亿元，同增超120%，其中储能产品贡献主要增量。在行业竞争加剧下，公司把握战略优势，国内海外共同发力，行业地位进一步稳固。展望2024 年，我们看好海外大储将维持较高需求增速，公司加速布局海外业务，我们看好海外订单增长将为其贡献利润增量。


　　智慧电能增速稳健，算求需求有望加速数据中心发展。我们预计公司2023年智慧电能业务营收约11 亿元，数据中心及IDC合计收入约27 亿元。其中智慧电能业务下游轨交等行业需求景气度较好，增速稳健，公司稳固行业龙头地位；IDC服务收入4Q23 出现同比下滑，主要系下游需求度降低，影响产品单价，上架率基本维持稳定。公司在数据中心上有较强先发优势，我们认为2024 年算力需求仍有望刺激数据中心产品发展新机遇。


　　减值损失影响利润，未来在规模效应下仍有降本增效空间。公司2023 年对于数据中心计提资产减值损失以及年末奖金发放对净利润产生影响，我们预计随着公司未来新能源业务快速扩张下，规模效应有效摊薄费用率，带动公司利润上涨空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑到减值损失及行业竞争加剧，我们下调2023/2024 年净利润26%/11%至5.2/8.0 亿元，引入2025 年盈利预测10.3 亿元。当前股价对应2024/2025 年约为12.2/9.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级。由于行业估值中枢下移，我们下调目标价19%至27.4 元，对应15.9/12.3 倍2024/2025年市盈率，当前股价仍有30.4%的上行空间。


　　风险


　　储能行业需求不及预期；储能业务盈利能力下滑；数据中心需求较弱。

□.王.颖.东./.李.虹.洁./.季.枫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司