润泽科技(300442)动态点评：23年业绩预告亮眼 上架率较好 AIDC发展迅速

【事项】


　　23 年业绩预计高增长，传统IDC 稳步推进，新增AIDC 拓展顺利。2023年业绩预告显示公司2023 年归母净利润17.5-18.5 亿，同比增长46-54%。2023 年公司传统IDC 业务稳步推进，上架机柜总量和单机柜功率持续提升，受益于液冷解决方案应用和AI 人工智能爆发带动智算需求快速增长，新增AIDC 相关业务拓展顺利。2023 年公司营业收入约44 亿左右，其中传统IDC 业务收入35 亿左右，增长30%，AIDC业务不到10 亿，AIDC 业务整体毛利率40%左右，发展迅速。


　　机柜交付数量快速增长，上架率较好，AIDC 技术、资源行业领先。2023年公司共新增交付5 栋数据中心，3 栋来自廊坊，1 栋来自长三角，1栋来自粤港澳大湾区，合计交付约3w 机柜，共累计交付13 栋数据中心，近8w 机柜，机柜交付数量同比增长65%。2023 年公司交付了单机柜功率21.5KW 起步的整栋纯液冷智算中心和10.5KW 起步的高密风冷数据中心，并对廊坊园区内低功率机柜逐步升级。上架率方面，原有数据中心依然保持较高上架率，早期交付的8 栋现代IDC 机房上架率超过90%，新交付数据中心上架速度符合预期，其中液冷及高密风冷上架速度达历史最好水平。公司自建的220KV 变电站于24 年初完成送电投运，至少可满足廊坊园区接下来5 年的高速发展。2023 年新增布局海南儋州，规划约3 万个机柜，目前全国还有4-5 栋数据中心处于在建状态，廊坊B 区、平湖是按照AIDC 模式规划。AIDC 内部架构的组织设计复杂，对高密度、高速度、网络架构、扩容资源、扩容空间要求严苛，公司结合了生态合作伙伴，在技术和资源上处于行业领先。


　　云计算行业快速增长，智算将成算力供应的核心，海外不确定性有望加强对国产数据中心的使用。1）工信部发布2023 年通信业统计公报，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成业务收入3564亿元，同比增长19.1%，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长37.5%。2）IDC 与浪潮信息联合发布的《2023-2024 中国人工智能计算力发展评估报告》，2023 年我国人工智能算力规模预计达到414.1EFLOPS，同比增长59.3%；2022 年至2027 年，年均复合增长率预计达33.9%。预计未来5 年，中国通用算力服务器市场约有两位数的增长率，而人工智能服务器市场则会增长3 倍以上。3）近日海外路透社报道美国商务部长表示将提议要求美国云计算公司确定外国实体是否正在访问美国数据中心以训练人工智能模型。表示不希望访问其云计算系统的人来训练模型。之前对芯片实施了出口管制，美国云计算数据中心也大量使用芯片，考虑关闭这条路径。


　　【评论】


　　数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC 产业技术快速演进，场景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC 时代，通过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。2023 年公司积极发展AIDC 业务，销售单价较高的10.5KW高功率传统楼、21.5KW 液冷楼上架速度均好于预期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收43.95/58.84/77.33 亿元，实现归母净利润为18.50/25.38/34.05 亿元，EPS 分别为1.08/1.48/1.98元，对应PE 为18.94/13.81/10.29 倍，维持“买入”评级。


　　【风险提示】


　　国家节能政策变化的风险；


　　业绩承诺无法实现的风险；


　　上架率不及预期的风险；


　　技术更新的风险。

□.邹.杰    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司