新里程(002219)：医疗服务行业领跑者 1+N模式持续扩张

推荐逻辑：1）需 求端看，老龄化推动医疗需求持续增长，全国医院诊疗人次从2011 年的22.58 亿人次增长到2021 年的38.8 亿人次，供给端看，医疗资源存在供需缺口，政策鼓励社会办医补充公立医疗资源不足现状； 2）中西部地区医疗资源紧缺，三级医院占比低于10%，人口稠密医疗服务需求大；3）公司目前控股11 家医院，旗下部分医院已成为区域医疗中心，体外医疗机构资源储备丰富，后续增长动力强劲。


　　老龄化趋势推动医疗需求增长，医疗服务存在供需缺口。中国人口老龄化趋势加剧，从医疗服务需求端推动行业增长，全国医院诊疗人次从2011年的22.58亿人次增长到2021 年的38.8 亿人次，综合医院平均收入从2011年的1.7 亿元增长到2021 年的5.4亿元；从医疗资源供给端看，优质医疗资源不足，数量占比仅为9%的三级医院承担57.5%的就诊人次，床位利用率稳定在95%之上，医疗资源存在供需缺口，政策鼓励社会办医补充公立医疗资源不足现状。


　　中西部省份医疗资源不足，新里程进行医院布局。新里程体内医院主要集中在河南省、江苏省等区域，体外医院分布在重庆市、山西省、河南省、陕西省等多个省市。根据《2022 年中国卫生统计年鉴》，2021 年重庆、陕西、山西等地三甲医院数量分别为34、51、44 家，重庆三级医院占比为7.6%，陕西三级医院比例为6.5%，山西三级医院占比仅为4.3%，处于较低水平，医疗资源较为稀缺，新里程在区域内将弥补公立医疗资源不足，为患者提供医疗服务资源。


　　“1+N”模式打造区域医疗中心，体外医疗机构资源储备丰富。公司目前控股11 家医院，采用“一个综合医院+多个专科分院”的1+N式打造区域医疗中心，目前公司瓦房店第三医院、兰考第一医院、盱眙县中医院、泗阳医院、崇州二医院已经成为区域医疗中心；此外，公司控股股东在全国共有33 家上市公司体外医院，分布于15 个省市，医疗服务覆盖范围广，为各地区的医疗服务需求提供支持。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025 年公司收入分别为34.2 亿元、40.9亿元、47.5 亿元，增速为8.5%、19.5%、16.2%；归母净利润分别为0.3 亿元、1.1 亿元、1.6 亿元，增速为-83.5%、337.2%、42.4%。对应EPS 分别为0.01元、0.03 元、0.05 元，建议积极关注。


　　风险提示：医疗服务板块收入不及预期的风险；医疗事故风险；政策风险等。

□.杜.向.阳./.王.钰.畅    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司