中际旭创(300308)：产品结构持续优化 净利加速释放

事件：中际旭创发布2023 年年度业绩预告，预计23 年归母净利润20.0-23.0亿元，同比增长63.4%-87.9%；扣非净利润19.0-23.0 亿元，同比增长83.2%-121.7%。单Q4 净利润7.0-10.0 亿元（中值8.5 亿元，同比+129.1%，环比+24.6%）。业绩增长主要系2023 年以来， AI 算力需求和相关资本开支的激增带动了800G 等高速光模块需求的显著增长，并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。受益于800G 等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升。


　　高端产品贡献度持续提升，新技术研发进展顺利。截至23Q3，800G 产品收入占比位居第一，400G 产品营收占比排第二，同时800G 产品的毛利率保持环比增长。公司正在配合重点客户的需求进行1.6T 新产品开发，预计在 2024年进入送测和验证阶段，在 2025 年开始上量，从而满足重点客户在算力和带宽上持续提升的需求。


　　发布第三期股权激励计划：拟授予限制性股票800 万股（占公司总股本1%），其中，首次授予 720 万股，预留 80 万股。本次激励对象合计人数109 人，授予价格为52.33 元。首次授予部分业绩考核目标为2024-2027 年，合计营收不低于135 亿元、305 亿元、510 亿元和745 亿元，或者净利润不低于26.5亿元、56.2 亿元、89.3 亿元和123.4 亿元。


　　盈利预测。我们预计公司23-25 年归母净利润20.81 亿元、43.45 亿元和54.97亿元，EPS 为2.59 元、5.41 元和6.85 元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司是光模块行业向800G 升级的直接受益者，给予公司24年PE 20-22x，对应合理价值区间108.20-119.02 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI 算力发展不及预期。

□.余.伟.民    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司