泰和新材(002254)：芳纶氨纶双料龙头 新业务打开空间

投资要点：


　　首次覆盖给予“增持”评级：公司是国内芳纶与氨纶双龙头，当前从传统主业向新材料平台型公司成长。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.43/0.61/0.74 元，参考可比公司综合PS 与PB 估值给予目标价20.16元，对应当前股价超过70%空间，首次覆盖给予“增持”评级。


　　公司迈向材料平台型公司，芳纶涂覆从0 到1：我们认为，芳纶涂覆、绿色印染等新业务有望带动公司从细分行业龙头迈向平台型公司，带来估值提升。其中，芳纶涂作为性能最好的锂电涂覆材料之一，有望替代传统陶瓷或有机涂覆，未来随电池安全性，性能等要素提升下渗透率有望大幅提升，在成本进一步下降中带来向上空间大，增速有望超预期。公司在该领域积极布局有望充分受益未来向上空间。


　　多因素促芳纶高成长，公司巩固龙头地位：受地缘争端加剧，新应用需求驱动芳纶需求高增。根据帝人预测，全球芳纶市场空间2025 年有望达到53 亿美元，CAGR 为9.7%。公司作为芳纶龙头具有10000吨对位芳纶以及16000 吨间位芳纶产能，分别为全球第四和全球第二。随着国内芳纶进口替代比例提升，公司未来围绕芳纶上下游芳纶涂覆等新应用领域的突破，公司作为龙头充分受益。


　　氨纶成本优势佳，静待行业回暖：公司作为国内氨纶龙头之一拥有烟台以及宁东合计约9.5 万吨产能，其中宁东基地成本优势强，未来有望随纺织服装中氨纶添加比例的提升静待景气触底反弹。


　　风险提示：新业务拓展不及预期，芳纶竞争格局恶化。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司