三只松鼠(300783)更新报告：年货节高景气 业绩拐点显著

本报告导读：


公司年货节旺销、全渠道有望实现较快增长，性价比战略落地成效持续显现，反转并加速高增趋势有望持续凸显。


投资要点：


投资建议：维持“增持”评级。维持公司2023-25 年EPS 预测为0.53/0.73/0.89 元，维持目标价25.5 元。


年货礼盒旺销，公司坚果礼明显受益。24 年春节返乡及出行人次明显增加，在礼赠及聚会等场景恢复下，年货节礼盒礼包类产品销售较旺。根据渠道调研，从价位带来看，50-100 元价位零食礼盒在线上、线下及团购渠道均有较好表现，公司68 及88 元坚果礼畅销；从品类来看，传统坚果炒货仍是主力，公司每日坚果/坚果礼的细分组合款式增加，为消费者提供更丰富的选择。根据渠道调研，从备货角度及终端动销角度看，24 年年货节公司坚果礼盒等均呈持续热销态势。


全渠道加速，高增长可期。根据公司此前业绩预告：24 年货节销售时间进程达三分之二时，全渠道销售已超23 年年货节全周期总额。


根据渠道调研，我们预计年货节后程继续保持此前景气趋势，估测抖音和分销渠道持续高增长，平台电商实现好于行业的稳健增长，年货节催化下，我们预计24Q1 公司全渠道销售有望高增带来业绩增长。


供应链深化，新渠道突破。我们认为，当前消费趋势下，公司以“高端性价比”战略做深供应链、降本增效、提升性价比竞争力，是重回快速增长的关键，即使排除年货节因素也将较快增长。展望24 年，我们预计公司存量渠道回升稳增、抖音将继续放量、社区店开店和量贩渠道供货有望逐步贡献增量，反转并加速增长趋势将继续凸显。


风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

□.訾.猛    .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司