华曙高科(688433)：发布股份回购计划 下游需求迸发驱动业绩增长

核心观点


　　公司于 2024 年 2 月 1 日发布股份回购计划，本次回购总金额不低于1000 万元，不高于2000 万元，回购期限为本公告发布日起12 个月内，此次回购体现了公司对于未来发展的坚定信心。


　　公司是国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用场景不断拓展，军民市场共同增长，未来成长空间广阔。


　　事件


　　公司于2024 年2 月1 日发布股份回购计划：拟通过公开市场回购股份，总回购金额不低于1000 万元，不高于2000 万元，回购期限为本公告发布日起12 个月内。


　　简评


　　1、底部回购股份，印证企业投资价值


　　公司基于稳定发展的信心和对公司长期价值的认可，经综合考虑公司股票二级市场表现、财务状况以及未来盈利能力和发展前景，计划用自有资金和首次公开发行取得的部分超募资金，通过二级市场以集中竞价方式回购已发行的部分A 股股份。本次回购总金额不低于1000 万元，不高于2000 万元，回购期限为本公告发布日起12 个月内。回购的价格不超过董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。回购股份的方式为集中竞价交易方式，资金来源为公司首次公开发行人民币普通股取得的部分超募资金及自有资金。本次回购是公司盈利能力稳定、资金储备充沛的有力印证，体现了管理层对公司未来发展的较强预期，预计本次回购将有利于提振市场信心，维护中小股东权益。


　　2、增材制造市场持续增长，下游应用不断迸发根据Wohlers Associates,Inc.统计数据显示，2021 年全球增材制造产值152.44 亿美元，同比2020 年增长19.50%。


　　经过30 多年发展，增材制造产业正从起步期迈入成长期。根据Wohlers 预测，到2025 年增材制造收入规模较2020 年将增长2 倍，达到298 亿美元，到2030 年将增长5.6 倍，达到853 亿美元。在航空航天领域，由于零部件形态复杂、传统工艺加工成本高及轻量化要求等因素，增材制造已发展成为提升设计与制造能力的一项关键核心技术，可用于实现复杂内部结构，提高零件性能，还可用于制件修复，延长设备使用寿命、减少经济损失。


　　汽车行业，3D 打印技术可以实现无模具设计制造，帮助企业缩短产品概念模型的设计及制作周期和优化设计降低成本并缩短产品上市时间。消费电子领域，钛合金具有硬度高、密度低和人体亲和性等特点，采用钛合金作为电子产品外壳，不仅对于金属过敏人士非常友好，更可以减少划痕、降低重量，而3D 打印加工钛合金具有出色的性价比，荣耀MagicV2 已采用增材制造技术制造轴盖及铰链。公司为国内工业级增材制造设备龙头，业务涵盖航空航天、汽车、消费电子等领域，预计将充分受益于行业快速增长。


　　3、金属+高分子增材设备双轮驱动，助力公司未来发展公司专注于工业级增材制造，具备3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力，销售规模位居全球前列。1）金属3D 打印设备，公司自主研发的金属3D 打印设备采用选区激光熔融（SLM）工艺技术。截至2023 年9 月30 日，公司重磅推出多款面向产业化用户的大尺寸高效金属增材制造系统，包括全球首发16 激光、超大尺寸零件批量生产创新金属增材制造系统FS1521M，成型缸尺寸达到1.5 米，以及另外两款大尺寸设备FS1211M、FS811M-U。2）高分子3D 打印设备，公司自主研发的高分子 3D 打印设备采用选区激光烧结（SLS）工艺技术，自主研发的HT1001P 是全球范围内唯一单轴尺寸达到1 米以上的高分子（SLS）设备，生产效率提升接近100%，满足多种应用场景零件尺寸要求，实现大尺度复杂结构的高质量一体化成形；403P 系列材料可实现100%利用，并可以最大化利用成形空间，具有极高生产效率。公司不断完善自身在3D 打印设备和材料领域的产品布局，满足下游各行业客户多样化需求。


　　4、盈利预测与投资评级：增材制造设备龙头企业，下游应用场景不断拓展，给予“买入”评级公司在是国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用场景不断拓展，军民市场共同增长，未来成长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为1.34、1.83 和2.51 亿元，同比增长分别为35.68%、36.45%和36.82%，相应23 年至25 年PE 分别为66.69、48.88 和35.72，给予买入评级。


　　风险分析


　　1、研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比重常年高于20%，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。


　　2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。


　　3、激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可能会影响公司的长远业绩。


　　4、原材料跌价风险：3D 打印原材料市场价格具有波动性，且公司正处于增加库存的发展阶段，预计2024年库存账面价值将达到4 亿元，若发生10%的存货跌价损失，则净利润预测值将减少21.9%。

□.黎.韬.扬    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司