苏泊尔(002032)：内销稳健 外销恢复性增长

苏泊尔发布2023 年业绩快报。公司23 年实现收入213 亿元，同比增长5.6%，实现归母净利21.8 亿元，同比增长5.42%。据此测算，公司23Q4 实现收入59.3 亿元，同比增长14.3%，实现归母净利8.2 亿元，同比增长7.8%，对应净利润率为13.8%。


　　内销稳健，外销恢复性增长。内销方面，行业层面来看，根据奥维云网数据，厨房小家电2023 年整体销售额下降9.6%，公司层面来看，根据久谦数据，公司2023 年全年线上销售额基本持平。全年来看，公司核心品类市场占有率持续提升，内销收入实现微增。外销方面，公司自23Q3 以来明显改善，若按照公司内销收入增长1%进行测算，则外销受益于SEB 补库存实现19%左右收入增长。


　　盈利预测及投资建议。展望2024 年，我们认为公司外销在高基数的背景下仍旧有望实现增长，内销凭借品类拓展实现持续增长，降本增效提升盈利能力。我们预期公司2023-2025 年实现EPS 2.70 元、2.90 元、3.09 元，同比增长5%、7%、6%。考虑到公司持续进行品类拓展实现稳健增长且公司治理优秀多年维持高分红，参照可比公司估值水平，给予公司2024 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为58-63.8 元，“优于大市”评级。


　　风险提示。 SEB 订单转移不及预期，内销市场竞争激烈。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司