臻镭科技(688270)：快报业绩符合我们预期 加码研发长期成长可期

公司发布2023 年业绩快报，业绩符合我们预期公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收2.84 亿元，YoY +16.88%；实现归母净利润0.76 亿元，YoY -29.16%；实现扣非净利润0.67 亿元，YoY -34.02%。公司业绩符合我们预期。


　　关注要点


　　营收规模稳步扩张，费用投入压制利润表现。1）公司2023 年营收规模稳步扩张，我们认为主要受益于产品矩阵丰富和结构优化，以及高速高精度AD/DA、电源管理芯片、微系统与模组下游应用的持续拓展；2）公司利润端同比下降，我们认为主要系公司加大研发、市场开拓投入，销售、管理及研发费用高增压制利润表现；3）据业绩快报测算4Q23 单季度公司营收1.13亿元，YoY+21%；净利润0.36 亿元，同比持平，环比增长467%。


　　加码研发筑牢产业优势，技术创新蓄积长期成长动能。1）报告期内公司持续加码研发，据公司半年报，2023 年上半年公司定型20 余款电源管理芯片，产品矩阵持续拓展，高速高精度AD/DA 在数字相控阵、电子对抗、数据链等领域取得不同程度进展，已有10 余款SiP 产品处于量产或鉴定阶段；2）2023 年12 月公司公告购买办公大楼改善研发办公环境、加速募投项目建设。


　　我们认为，高强度研发投入有望提升公司在射频、高速高精度AD/DA、微系统、电源管理芯片等领域的竞争力，为公司蓄积长期成长动能。


　　深耕特种射频模拟芯片，有望受益于卫星产业发展和特种装备信息化、国产化水平提升。1）公司是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业，产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备，并于2023 年7 月公告入选工信部第五批专精特新“小巨人”企业；2）公司紧抓低轨卫星产业趋势，多款电源管理芯片在星上取得应用，新研SiP 产品体积重量较传统方案下降90%，有效降低了小卫星研制成本。我们认为，特种装备信息化及核心器件国产化的提升有望助力公司长期成长；公司紧跟卫星产业趋势，有望凭借技术壁垒及先发优势，分享低轨卫星星座产业红利。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司下游需求释放及费用投入节奏，我们下调公司2023/2024 年净利润预测31.9%/28.1%至0.76/1.18 亿元，引入2025 年收入/净利润预测6.93/1.91 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年68.3/42.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司竞争优势及长期成长空间，维持目标价64.67元，对应2025 年51.9 倍市盈率，潜在涨幅22%。


　　风险


　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险

□.刘.中.玉./.刘.婧./.陈.显.帆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司