中国海油(600938)事件点评：渤海油田新增4000万方探明储量 “增储上产”再上新台阶

事件：


　　2024 年2 月25 日，中国海油官方微信公众号发布消息，我国渤海深层油气勘探再获发现，亿吨级油田渤中26-6 油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明地质储量超4000 万立方米，推动该油田累计探明地质储量突破2 亿立方米，一跃成为全球最大的变质岩油田。


　　点评：


　　渤海油田勘探再获重大突破，渤中26-6 油田实现2 亿立方米探明储量


渤中26-6 油田位于渤海南部海域，距离天津市约170 公里，平均水深22.1 米。


　　2023 年3 月，中国海油宣布发现亿吨级渤中26-6 油田，自2023 年发现以来，中国海油在渤中26-6 油田一直坚持继续勘探，先后钻探多口评价井，其中渤中26-2北2 井钻遇油气层达118 米，测试平均日产油超390 立方米、日产气超50000 立方米，创该油田新钻探井测试产能最高记录，进一步扩大了油田的储量规模。


　　渤中26-6 油田的储层埋藏在海底几千米深的潜山里，主要由变质岩组成，所在位置是伸展-走滑复合断裂持续强烈活动地区。传统理论认为，这种区域由于断裂持续强烈活动，深层油气藏容易被破坏而难以形成规模性油气聚集，此前多家国外知名石油公司钻探80 余口深层井均未获规模发现。中国海油科研人员针对渤海强活动断裂带深层进行科技攻关，创新提出伸展-走滑复合断裂带深部油气勘探理论，自主研发超低频全方位地震勘探技术，攻克复杂断裂带深部地震成像，推动渤海勘探主战场由浅部拓展至深部、显性潜山拓展至隐性潜山，指导发现了渤中26-6 油田等多个亿吨级油田。


　　按照正常采收率测算，渤中26-6 油田能够开采原油超3000 万立方米，提炼成汽油后能够满足百万级人口城市居民日常交通使用超20 年，同时可开采天然气超110 亿立方米，能够满足百万级人口城市居民家用燃气超60 年，具有可观的社会与经济效益。


　　渤海油田国内储量占比达66%，加大勘探开发力度助力公司产储量增长


根据公司2022 年报，渤海油田拥有净证实储量1721.1 百万桶油当量，占公司净证实储量的27.6%，国内净证实储量的66.3%。近年来，渤海油田全面加大增储上产力度，连续发现多个亿吨级油田，包括垦利6-1、垦利10-2 和渤中26-6 等油田，随着勘探程度的不断加大，亿吨级油田数量逐渐攀升，渤海油田2018-2022 年累计新增油气探明地质储量已超10 亿吨。


　　公司坚定不移推进国内油气增储上产“七年行动计划”，加强油气勘探创新研究，加大解决油气勘探问题的攻关力度，攻克了深埋潜山油气成藏、凹陷带浅层岩性勘探等多个难题，为我国海上油气开发不断开拓新的增长点。


　　公司24 年资本开支预算稳中有增，新项目投产助推增储上产再上新台阶


2023 年，公司持续推进工程标准化，加快产能建设，加速项目审批，资本开支预计达1280 亿元，同比增长24%。2024 年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。


　　2024 年，公司将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2 油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6 油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3 项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。


　　24-25 年油气产量有望保持强劲增长，储量替代率维持健康公司将2024、2025 年产量目标分别定为700-720、780-800 百万桶油当量，2024、2025 年度产量中枢增速分别为5.2%、11.3%。 2024 年，预计公司国内、海外产量占比分别为69%、31%。2024 年公司的储量替代率目标为不低于130%，储量替代率维持健康，有望长期支持公司上产。公司坚持增储上产，将聚焦寻找大中型油气田，持续夯实增储上产资源基础，坚持稳油增气、向气倾斜，稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外，持续推动公司油气产量保持增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　渤海油田再获重大发现，助推公司“增储上产”再上新台阶。公司将加大勘探开发资本开支投入，夯实增储上产基础，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS 分别为2.85/2.92/3.06 元/股，维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司