澳华内镜(688212)：产品力持续提升 AQ-300支撑业绩高速增长

投资要点：


　　事件：公司发布2023 年业绩快报。


　　公司预计2023 年实现营收6.78 亿元（同比+52%），实现归母净利润5797 万元（同比+167%），实现归母扣非净利润4450 万元（同比+359%）。报告期末，公司总资产15.95 亿元（较期初+9%）；归母所有者权益13.80 亿元（较期初+9%）。


　　单Q4 预计实现营收2.49 亿元（同比+52%），实现归母净利润1278万元（同比-3%），实现归母扣非净利润723 万元（同比+36%）。


　　AQ-300 海外取证将丰富海外产品矩阵，看好海外高端机型破局。


　　公司积极布局海内外营销网络，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高品牌影响力。公司海外业务当前处于以多产品为核心策略的阶段，AQ-300 海外取证将丰富海外产品矩阵、提升公司品牌力，并满足海外市场需求。随着未来公司产品力与售后能力的持续提升，海外市场有望得到进一步发展。


　　聚焦软性内窥镜主业，学术活动增强品牌效应。


　　公司以“专精特新”为方向，聚焦主业，不断提升产品力。依托于AQ-300 的持续发力，公司品牌效应逐渐增强，“澳华杯”CBI 全国病例大赛等使得临床医生通过实操感受产品性能；以产品的持续打磨与升级为客户稳定提供满意的内镜解决方案，获得更多的临床端认可，推动营业收入的稳步增长。公司销售、管理、研发费用均呈现增长趋势，基本与公司收入增长趋势相匹配。


　　盈利预测与投资建议


　　根据业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2023-2025 年营收为6.78/10.14/14.43 亿元（前值6.65/10.01/14.26 亿元），CAGR 为48%；归母净利润为0.58/1.23/1.91 亿元（前值0.60/1.21/1.87 亿元），CAGR为106%；当前股价对应2023-2025 年PS 为11/7.4/5.2 倍。考虑到公司仍处于推广阶段，费用率较高，采用PS 估值；公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持2024 年11倍PS，对应目标价83.25 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期； 3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

□.盛.丽.华./.刘.佳.琦    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司