盐津铺子(002847)：产品推新加快 “性价比”顺应趋势

事件：公司发布2 023年业绩快报，2023年实现营收41.15亿元，同比+42.22%，实现归母净利润5.05 亿元，同比+67.57%；其中单Q4 实现营收11.11 亿元，同比+20.2%，实现归母净利润1.09 亿元，同比+31.9%。


　　点评：


　　业绩落在预告区间内，符合预期。23 年公司归母净利率为12.3%，同比+1.9pct，23 年公司处于新品+渠道放量双轮驱动的增长通道中，并且持续推进供应链升级，推动全年营收和归母净利率齐提升。23 年ROE 水平为38.9%，同比+8.25pct，公司营运效率提升进一步体现。


　　23 年量贩零食、电商、定量流通渠道多点开花放量，24 年核心品类有望进一步提升渠道渗透率。盐津作为第一批拥抱量贩零食渠道的厂商，有望和下游渠道运营商持续实现合作共赢。公司持续推动供应链转型升级，22-23 年成功推出休闲魔芋、鹌鹑蛋等核心大单品，产品高品质+高性价比优势突出，产品契合定量装流通渠道特性，定量流通渠道24 年快速增长亦可期。


　　盈利预测与投资评级：短期来看，春节旺季公司各渠道动销表现良好，24Q1 营收有望延续高增长。全年来看，量贩零食渠道景气度有望延续，公司核心大单品正当品类红利期，产品好吃不贵性价比突出，有望推动定量流通渠道快速增长，电商和经销渠道有望延续进一步提升渗透率。


　　长期来看，公司内部激励到位，近年推新速度显著提升，供应链效率持续提升，产品性价比顺应消费趋势，有望在此轮零售变革中持续受益。


　　我们预计23-25 年EPS 分别为2.58、3.33、4.09 元，维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；蒟蒻、鹌鹑蛋等品类竞争加剧；食品安全问题

□.马.铮    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司