澜起科技(688008)2023年业绩快报点评：DDR5与AI有望推升公司业绩弹性

事件：


　　澜起科技发布2023 年度业绩快报公告：报告期内公司营业收入为 22.86 亿元，较上年同期下降 37.76%，归属于母公司所有者的净利润为 4.51 亿元，较上年同期下降65.30%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.70 亿元，较上年同期下降 58.11%。


　　第四季度营业收入为 7.61 亿元，较上年同期下降 3.79%，环比增加27.26%，归属于母公司所有者的净利润为 2.17 亿元，较上年同期下降 27.67%，环比增加42.76%。


　　核心观点


　　三季度公司主营DDR5 互联芯片业务开始回到成长轨道上，而四季度则展现了较好的增长潜力。随着通用型服务器在今年出货量的回暖以及DDR5 Dram 在服务器应用上的渗透率持续提升，公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势。 我们预计24 年DDR5Dram 在服务器应用上的渗透率将从23 年底的13%，提升到年底的60%-65%，而DDR5Dram 配套的RCD/DB 芯片的单价和毛利均要高于DDR4 相关产品，DDR5 渗透率的提升是公司24 年实现业绩高成长的重要推力。另外，根据我们测算，公司在全球DDR5互联芯片市场的市占率在四季度有较强提升态势。


　　AI 发展有望带来新业务放量。随着服务器算力需求持续提升，除了主要算力芯片的计算能力提升外，服务器系统传输效能的提升也成为重中之重。而公司储备的PCIe/CXLretimer 和MXC 业务有望在今年和明年迎来爆发。而今年下半年，随着AI PC 的放量，将带动公司CKD 芯片的业务放量，形成全新的市场机会。


　　投资建议与盈利预测


　　我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7 亿元，考虑公司主营业务拐点清晰，在AI 服务器和AIPC 等智能硬件方向业务发展带动24-25 年高成长预期，以公司24 年50x 估值，相应目标价64.9 元，维持“买入”评级? 风险提示


　　上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5 渗透率快于市场预期;CXL Dram 出货加速;AI PC 普及率加速;


　　下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC 等出现供应问题；

□.彭.琦    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司