神州泰岳(300002)：扣非净利率大幅提升 《旭日之城》流水创新高

事件：神州泰岳发布2023 年业绩快报，报告期内实现营业总收入59.65 亿，同比增长24.11%，归母净利润为8.93 亿，同比增长64.82%，扣非后归母净利润为8.32 亿，同比增长87.03%，基本每股收益为0.46 元，同比增长65.97%。


　　游戏业务继续高歌猛进。公司全球化两款核心产品《旭日之城》与《战火与秩序》在2023 年均取得不错成绩，其中《旭日之城》充值流水在2023 年创出上线以来新高，长线运营能力不断得到验证。根据广大大2024 年1 月数据，《旭日之城》（Age of Oringins）出海收入排名iOS 端排名国内第7，Google Play 端排名国内12 名。公司旗下壳木游戏排名Sensor Tower 发布的2024 年1 月中国手游发行商全球收入（不含国内第三方安卓）第8 名。预计2024 年公司将发布两款SLG 新游，分别为科幻题材代号DL 与文明题材代号 LOA，有望进一步增厚公司游戏业务收入。


　　扣非归母利润率大幅提升。公司2023 年扣非后归母净利率为14%，较2022 年提升4.


　　7 个百分点，是自2017 年以来，首次突破10%，这主要得益于游戏业务的高质量提升，旗下壳木游戏在Sensor Tower 每月统计的中国手游发行商全球收入（不含国内第三方安卓）排名也从2022 年1 月的14 名不断攀升至当前2024 年1 月的第8 名，两年时间提升6 个位次。


　　软件和信息技术服务业务致力于为客户提供“数智化”服务，在ICT 运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域，经营业绩取得稳定增长。


　　盈利预测与估值：2024 年公司计划上线两款新品，同时《旭日之城》与《战火与秩序》流水处在较高水平，适当上调2024 与2025 年业绩预测，预计公司2024~2025 年收入分别为69.69 亿（原65.25 亿）、78.05 亿（原73.08 亿），同比增长17%与12%，归母净利润分别为9.93 亿（原9.21 亿）、12.04 亿（原10.43 亿），同比增长为11%与21%。当前市值对应2024 及2025 年PE 为23x、19x，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

□.康.雅.雯./.朱.骎.楠    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司