宏华数科(688789)：业绩快报符合预期 Q4同环比均向好

2023 年业绩：公司实现营业总收入12.71 亿元，同比增长42.15%；归母净利润3.33 亿元，同比增长37.04%；归母扣非净利润3.21 亿元，同比增长36.20%。


　　2023Q4 业绩：公司实现营业总收入3.9 亿元，同比增长98%，环比增长20.74%；归母净利润0.94 亿元，同比增长64.9%，环比增长2.2%；归母扣非净利润0.9亿元，同比增长76.5%，环比增长4.7%。


　　公司业绩整体符合预期，Q4 景气度有较好恢复，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　公司收入增长42.15%，主要得益于墨水持续保障现金流，设备景气度Q4 回升，公司报表合并范围增加。2023 年，数码印花行业整体开工率较2022 年提升，带动墨水需求；Q4 下游传统印花企业表现出较高的设备更新意愿，数码印花设备的需求回暖。同时，公司22Q3 收购德国TEXPA GmbH 100%的股权，23 年收购了晶丽数码33%的少数股东股权，并收购了山东盈科杰公司51%的股权，导致23 年年报合并范围增加，贡献一部分收入。


　　利润方面，公司23 年净利率为26.2%，同比-1.8pct，23Q4 净利率为24.1%，同比-5.8pct，环比-5.4pct。我们认为，23 年公司墨水单价呈现下降趋势，且收购公司带来管理费用、交易费用增加，或对整体净利率有一定影响；由于墨水业务毛利率高于设备业务，Q4 净利率下滑或受收入结构影响。


　　募投项目稳步推进，为后续业绩增长奠定产能基础。根据公司2023 半年报，公司将建成面积约26 万平方米的智能化生产工厂，设备产能扩大至约5520台；同时，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5 万吨。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到纺织行业整体成长空间有限，下游资本开支意愿受影响，我们调整此前的盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为12.7/15.4/18.4 亿元分别同比+42%/+21%/+19%，归母净利润分别为3.3/4.2/5.2 亿元，分别同比+37%/+27%/+22%，对应PE 分别为34/27/22x。


　　公司自身具备较强成长性，商业模式优秀，竞争格局稳固且竞争优势突出，我们看好其长期发展，近期股价处于低位，具备一定估值修复空间，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：数码喷印渗透率提升不及预期的风险、喷头主要依赖进口的风险、海外市场风险、大股东减持风险。

□.胡.小.禹./.吴.洋./.朱.艺.晴./.方.嘉.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司