伟星新材(002372)深度报告：管材龙头构筑高护城河 品类拓展助业绩进一步提升

投资要点：


　　公司简介。公司创建于1999年，控股股东为中国民营企业500强伟星集团有限公司。伟星新材专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道，是国内塑料管道型现代化领先企业及技术先驱。


　　塑料管道管材应用广泛，行业需求将持续稳健增长。以塑代钢、集中度提升、应用领域扩大及政策带来基建地产投资回升等，行业持续稳健成长可期。


　　经营战略具备远见，构筑较高竞争护城河。公司产品定位高端，产能布局遍布全国，消费升级带来需求提升将高于其他中低端定位品牌。当前在全国已建立完善的营销渠道和高效的服务体系，有利于挖掘客户及提升客户粘度，增加市场份额。另一方面，新产品的拓展也能借助固有的营销渠道网络迅速推开，促其成为新的增长引擎。


　　公司整体毛利率高，盈利能力强。公司各类管材管件毛利率均较高，整体毛利率达约41.16%，在上市建材企业中名列前茅。主要由于公司产品竞争优势突出、品牌信誉度较好，并且公司持续深耕零售以及推行“产品+服务”的战略布局有关。同时，公司销售净利润率、ROE等盈利性指标也一直维持在较高水平，公司盈利能力强，持续为股东创造收益。


　　业绩稳健，“同心圆”计划有望培育新增长点。公司营业收入及归属净利润持续稳定增长，从近五年看，营收规模年复合增长率为14.24%；净利润年复合增长率约10%；归属净利润年复合增长率为9.68%。2023年前三季度，归属净利润同比增长13.7%，业绩增长理想。


　　公司近年通过加大同心圆业务拓展力度，扩品类，提升户均额，培育新业绩增长点。当前新进军包括防水、净水等领域。新业务新品类持续扩大规模及收益值得期待。


　　现金流充裕，积极分红回报投资者。公司负债率低，经营活动产生现金流量净额一直为正，显示出公司现资金面情况理想。另一方面，公司多年来持续慷慨分红，积极回报投资者。2015年以来股利支付率均在66%以上，最高达到80%。如果按2022年每股分红计算，当前股价对应股息率约3.9%。


　　盈利预测与投资建议：预测公司2023年至2025年EPS分别为0.86元、0.96元和1.02元，对应当前股价PE分别为18倍、16倍和15倍。看好公司持续发展壮大，建议关注。


　　风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，“房住不炒”仍持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足，楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。宏观经济转弱，带来建材消费需求不足。公司同心圆计划拓展产品成效低于预期。


　　公司市场份额提升及业绩增长低于预期。

□.何.敏.仪    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司