今世缘(603369)：开系焕新升级提价 春节旺销表现亮眼

事件。24 年2 月29 日起公司停止接收四代开系产品销售订单，24 年3 月1日起，公司核心大单品五代国缘四开、对开、单开在四代版基础上分别上调出厂价20、10、8 元/瓶（根据微酒微信公众号）。


　　开系焕新升级提价，配额制强化渠道管控。根据微酒微信公众号，今世缘开系产品升级提价落地：1）24 年2 月29 日起公司停止接收四代开系产品销售订单；2）3 月1 日起，五代国缘四开、对开、单开在四代版基础上分别上调出厂价20、10、8 元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；3）国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在出厂价基础上按照上调10 元/瓶执行。我们认为淡季停货提价有望进一步消化老品库存，推动品牌价值提升、提振渠道信心；配额制有助于保障渠道价格体系。


　　春节旺季表现亮眼，省外市场持续开拓。24 年春节公司动销表现亮眼，国缘系列增长良好，其中四开增长势能强劲，淡雅、单开快速增长，V 系产品延续高增。春节旺季渠道库存逐步消化，我们认为此次停货提价有望为新一代国缘上市打下良好基础。此外公司省外市场持续拓展，领导负责制强化管理势能，24 年山东、安徽市场表现较好。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.50、3.14、3.87 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为62.74-78.43 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。省内市场竞争加剧，省外扩张低于预期。

□.颜.慧.菁    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司