奥迪威(832491)：汽车、机器人智能时代 超声波传感器龙头正当时

投资亮点


　　首次覆盖奥迪威（832491）给予跑赢行业评级。公司深耕超声波传感器和执行器行业20 余年，我们认为有望长期受益于汽车智能化与服务机器人趋势。


　　理由如下：


　　矩阵化产品线布局助力公司打通多市场，规模效应显现。奥迪威自1999年成立发展至今，主要产品包括传感器及执行器等，广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域。海外传感器龙头企业多具有上下游整合能力与多产品线布局，奥迪威与海外类似，通过拓宽产品线，已经成长为国内超声波传感器技术领先企业，规模效应显现。


　　汽车智能化与人形机器人趋势带来增量超声波传感器市场机遇。据ICVTAnK，全球车载超声波传感器市场规模有望在2022-2027 年从34.98亿美元增长至67.26 亿美元，CAGR 为6%。根据我们估算，中国超声波传感器雷达探头市场规模在2022-2028 年有望由30 亿元增长至58亿元。我们认为中国新能源车快速发展、ADAS 渗透率提升有望拉动带动传感器市场规模快速增长。此外，人形机器人行业的降本趋势带动其商业化加速，我们认为传感器行业作为感知系统的硬件基础有望受益。


　　公司技术领先，产品迭代与出海布局提升盈利能力。公司注重产品迭代，车载超声波传感器在国内打破了博世、法雷奥、日本村田等国际厂商的垄断；公司还积极开拓海外市场，流量传感器与报警发声器等产品成功进入海外客户知名品牌如丹麦肯斯塔、美国耐普、Kidde、BRK、Ei 等，境外收入占比自2022 年的50%提升至1H23 年的58%。2020 年至1-3Q23，公司整体毛利率从32.58%提升至39.71%，我们认为公司通过迭代新产品并积极拓展海外业务，盈利能力提升明显。


　　我们与市场的最大不同？市场认为汽车中采用超声波雷达的方案已有较高渗透率，我们提示汽车智能化趋势有望提升超声波雷达的需求数量，而中国新能源汽车快速发展有望提高超声波雷达的国产化率水平，利好国内企业。


　　潜在催化剂：公司出海业务不断增长带动收入规模与盈利能力提升。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2023-25 年EPS 分别为0.55 元/0.67 元/0.78 元，CAGR 为19%。当前股价对应2023-25 年P/E 为30.1/24.8/21.1x。我们认为受益于汽车智能化等趋势，公司业绩有望稳步增长，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。


　　风险


　　汽车行业景气度下降，海外业务贸易风险，新产品开发与拓展不及预期。

□.陈.显.帆./.王.炜.越./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司