时代电气(688187)：轨交板块稳根基 新兴装备板块加速发展

【事项】


　　2 月23 日，公司发布2023 年度业绩快报公告：2023 年公司实现营业收入216.13 亿元，同比+19.85%；实现归母净利润31.06 亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.58 亿元，同比+28.03%。


　　【评论】


　　公司盈利能力稳步向上。2023 年，公司实现营业收入216.13 亿元，同比+19.85%；实现归母净利润31.06 亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.58 亿元，同比+28.03%。2023 年Q4，公司实现营业收入75.18 亿元，同/环比+5.03%/+36.07%；实现归母净利润10.53 亿元，同/环比+6.01%/+17.10%；实现扣非归母净利润8.87 亿元，同/环比+2.12%/+16.95%。


　　轨交装备业务稳健发展，检修和信号业务有望成为新增量。2023年，客运和货运需求复苏，国铁集团共招标高速动车组158 组，总金额273 亿元左右。2023 年也成为继2018 年之后，国铁集团年度招标动车组最高年份，截止前三季度，公司市占率53%,保持稳定；动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量，前三季度检修业务同比增长超50%；截止前三季度，信号系统目前招标19 条线，公司中标3 条，金额约为10 亿元，国内市场排名第四。


　　功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，公司积极扩产抢占市场。公司不断扩建功率半导体产能，2023 年产能同比约30%的增长，新产线建设进度顺利，预计2024 年Q3 开始投产，中低压器件产能持续提升，SiC 产线升级改造项目进度正常，SiC 器件性能已经达到国外同行水平。传感器订单充足，预计2023 年将新建25 条以上产线。


　　利用核心器件优势，交通与能源系统级产品进展迅猛。2023 年公司电驱系统装机24.8 万套，同比+77.1%，市场份额4.5%，排名第六。


　　公司加快产能建设，株洲、长春、柳州一共拥有百万台套产能，大量供应长安、一汽、合众、五菱。2023 年前三季度，公司工业变流收入 17.36 亿元，同比大幅+105.52%，在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，2023 年，子公司株洲变流在光伏逆变器中标容量为18.607GW，排名第三。


　　【评论】


　　公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。


　　我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持24-25 年盈利预测，预计23-25 年营业收入为216.13/263.05/318.31 亿元， 同比增长19.85%/21.71%/21.01%，归母净利润分别为31.06/44.52/51.48 亿元，同比增长21.53%/43.34%/15.64%，对应EPS 分别为2.19/3.14/3.64 元/股，对应PE 分别为17/12/11 倍，维持公司“买入”评级。


　　【风险提示】


产能拓展不及预期；


原材料价格波动风险；


下游需求不及预期。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司