英维克(002837)深度报告：平台型精密温控龙头 创新驱动多点开花

国内精密温控设备平台型龙头，产品应用于多细分场景。公司成立于2005年，专注精密温控节能产品和解决方案，依托统一技术和业务平台上的多领域布局，下游产品应用于数据中心、通信基站、储能、新能源车、轨道交通等领域。客户涵盖中兴、华为等通信设备巨头，三大运营商，腾讯、阿里等互联网巨头及秦淮数据等IDC 第三方运营商，市占率在各领域均行业领先。


算力和储能加速驱动，温控赛道百花齐放，空间广阔。温控对电池、服务器等元器件稳定运行具有重要意义，下游领域空间广阔。数据中心机房温控方面，国家政策对数据中心PUE 监管趋严，AI 算力加速发展下IT 设备散热需求进一步提升，新型散热技术渗透率持续提升，促使IDC 温控行业仍有较大发展空间，预计2025 年国内IDC 温控系统行业有望达165 亿元。储能方面，全球新型储能装机量持续增长，液冷渗透率提升，预计全球储能温控市场规模在2025 年达39.5 亿元。电子散热方面，大陆厂商有望逐步实现国产替代。


公司核心优势：散热全链条平台推动规模效应与技术协同，多年沉淀产品、研发及渠道优势。公司搭建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术协同平台，并持续进行技术迭代。公司率先落地数据中心间接蒸发冷却方案，业内领先推出液冷全链条解决方案，性能水平行业领先。在渠道方面，公司坚持大客户战略，实现国内外领军企业全覆盖。


投资建议：在散热技术向间接蒸发冷、液冷等新技术加速迭代的过程中，公司竞争优势更为凸显，有望转化为份额的提升；且随着公司自身产品和解决方案的逐渐丰富，公司在产业链中可参与的价值量空间持续增大。


我们预计2024-2025 归母净利润分别为5.00/6.28 亿元，归母净利润增速分别为29.5%/25.7%，对应PE 分别为31/24 倍。给予公司2024 年PE 为35倍，对应目标市值为175 亿元，维持“增持”评级。


风险提示：市场竞争加剧、新业务拓展不顺、原材料价格波动、商誉减值。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司