坤恒顺维(688283)：业绩略低于预期 产品矩阵持续丰富

本报告导读：


公司2023 年业绩略低于预期，公司新品导入下游加速，产品矩阵不断丰富，同时积极拓展应用场景，市占率稳步提升。


投资要点：


维持增持评级 。考虑公司下游需求短期下滑，业绩略低于预期，下调2023-25 年EPS 至1.04/1.36/1.74 元（原1.36/1.84/2.42 元），参考2024年行业PE 36.69 倍，给予2024 年36 倍PE，下调目标价至48.96 元，增持。


业绩略低于预期：公司发布2023 年度业绩快报，公司2023 年实现营收2.54 亿元（同比+15.08%），归母净利0.87 亿元（同比+7.19%）；单四季度实现营收0.87 亿元（同比-10.07%），归母净利0.34 亿元（同比-24.23%）。


产品矩阵持续丰富，新品导入加速。公司研发投入持续快速增长，无线信道仿真仪产品综合性能及功能的持续迭代，随着下游各领域研发需求复杂度不断提升，公司高性能型号产品出货持续增长。射频微波信号发生器等产品进一步成熟，新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。产品矩阵不断丰富，行业系统级测试仿真解决方案综合能力稳步提升。


积极拓展下游应用领域，市占率稳步提升。公司无线信道仿真仪产品的应用场景不断丰富，逐步在如卫星通信、半导体等市场形成重要突破，射频微波信号发生器等产品持续获取各下游用户认可，同时公司系统级解决方案优势明显，已从无线电测试仿真，拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，满足客户不同场景的测试仿真需求。


风险提示：新品研发不及预期；国产替代进程不及预期。

□.徐.乔.威./.张.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司