泓禧科技(871857)：专注PC市场 聚焦高精度电子线组件

专注于高精度电子线组件研发生产。公司的主营业务为电子元器件、高精度电子线组件以及微型电声器件的设计、研发、生产和销售。公司的产品主要包括极细同轴线组件、极细铁氟龙线组件、其他高精度电子线组件、微型扬声器及软材料贴合等，主要应用于笔记本电脑为主的消费电子领域。公司的主要客户有仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等，产品最终应用于惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌，在市场上树立了良好的品牌形象和市场口碑。


业绩稳健。公司近年来业绩企稳回升， 公司2020-2022 实现营收4.36/5.26/4.27 亿元；归母净利0.38/0.40/0.33 亿元。根据业绩快报公告，公司2023 年实现营业收入4.49 亿元，同比上升5.02%，实现归母净利润0.38亿元，同比上升16.31%。


行业趋势：PC 市场复苏在即。根据2023-12-13 投资者关系活动记录表援引Canalys，全球PC 市场正在复苏，有望2024 年恢复至2019 年的水平。此外，全球各大OEM 厂商、处理器制造商、操作系统公司等，将在2024 年密集推出具备AI 功能的新机型，有望提振换机需求。商用领域方面，对于消费者的调查也展现了乐观态度。同时，AI 或成PC 行业分水岭，随着新产品更多地加入人工智能（AI）技术，台式机和笔记本电脑的销售可能会在24 年得到重振。根据IDC 高管Ryan Reith 指出，AI 技术的普及能够推动PC 行业的持续发展，并且市场将会迎来新一轮的商用PC 热潮。


竞争优势： 核心产业链环节持续完善布局，行业地位优势明显。根据2024-1-13 投资者关系活动记录表，公司技术主要体现在以下方面：在脉冲热压焊接技术上公司焊接精度较高，操作便捷；在刺破压接技术上公司刺破压接设备方面有一定优势；在YAG 镭射技术上公司的双头镭射及精准定位使得在激光使用范围及效率上有一定优势。根据2023-12-13 投资者关系活动记录表，公司高精度电子线组件的出货量市场占有率约为20%。


投资建议：我们判断公司有望分享笔电行业回暖以及AI PC 智能化带来的行业红利，伴随PC 销量的回升，叠加传统PC 向AI PC 转换带来的ASP 提升，我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.51/0.65/0.73 元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24 年PE 估值区间18-22x，对应合理价值区间11.70-14.30 元，给予“中性”评级。


风险提示。市场竞争加剧风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、外协加工占比较大风险、公司关联方较多的风险

□.张.晓.飞./.李.轩    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司