赤峰黄金(600988)：布局老挝稀土资源 开拓新的业绩增长

事件：


　　公司控股子公司赤金厦钨及其全资子公司CHIXIA Laos 于2024/3/4 与中投置业签署《股权转让协议》，CHIXIA Laos 拟以现金及承债式收购中投置业持有的中国投资（老挝）矿业独资有限公司（简称“目标公司”，下同）90%股权，其中支付股权转让款627.65 万美元，偿还目标公司的关联方借款1268.65 万美元，合计对价1896.30 万美元。


　　老挝稀土项目落地，布局中重稀土资源


　　目标公司“老挝川圹省勐康稀土矿”项目为中重稀土矿。保有资源量：矿石量1.01 亿吨，稀土氧化物2.55 万吨，平均品位0.025%；其中，试采证/探矿权范围内矿石量分别为5520/4626 万吨，稀土氧化物量分别为1.53/1.02万吨，平均品分别为0.028%/0.022%。项目设计生产规模为年开采混合稀土氧化物3675 吨/年，产品方案为混合氧化稀土，TREO≥92%。根据公司公告，初步预计交接（本协议签订后3 日内）后40 天矿山可完成基建并投产。


　　24 年中重稀土供给收紧，价格有望企稳修复23 年受需求端走弱、海外进口量增加等因素，中重稀土矿产品价格下滑幅度较大。截至2024/3/5，氧化镝/氧化铽/氧化钬均价分别为180/526/40.3万元/吨，分别同比下降8.63%/52.4%/37.81%。从稀土开采总量控制指标来看，2019-2023 年中重稀土矿产品指标保持不变；2024 年第一批稀土开采总量控制指标中，中重稀土矿产品指标为1.014 万吨，较2023 年第一批指标减少794 吨，为近年来首次下调。中重稀土供给收紧，价格有望企稳修复。


　　公司与厦门钨业强强联合，推进老挝稀土资源开发公司与厦门钨业于2022 年成立合资公司赤金厦钨，公司持股51%，厦门钨业持股49%；旨在充分利用双方优势，打造稀土资源合作开发平台，推进老挝稀土资源的绿色、高效开发。勐康稀土矿项目作为合资公司在老挝重点项目，既为获取可观的稀土资源和经济价值提供保障，也为其在老挝进一步资源开发和整合提供平台和机会。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.82/11.66/17.06 亿元，分别同比增长73.40%/49.09%/46.32%；EPS 分别为0.47/0.70/1.03 元。我们给予赤峰黄金24 年24 倍PE，目标价16.86 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：美联储货币政策立场超预期；金属价格大幅波动风险；项目进展不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

□.丁.士.涛./.刘.依.然    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司