长城汽车(601633)：2月汽车销量同比+4% 出口表现亮眼

事件：长城汽车公布2 月销量。2 月长城汽车实现汽车销量7.1 万辆，同比+4.1%，环比-31.7%。2024 年1-2 月实现汽车销量17.5 万辆，同比+34.9%。分品牌看，（1）2 月哈弗品牌销量4.5 万辆，同比+14.2%，环比-24.3%；2024 年1-2 月实现销量10.4 万辆，同比+32.5%；（2）2 月WEY 品牌销量0.3 万辆，同比+147.1%，环比-20.9%；2024 年1-2 月实现销量0.6 万辆，同比+182.0%；（3）2 月长城皮卡销量1.0 万辆，同比-39.0%，环比-32.4%；2024 年1-2 月实现销量2.6 万辆，同比-10.1%；（4）2 月欧拉品牌销量0.3 万辆，同比-32.8%，环比-49.9%；2024年1-2 月实现销量0.9 万辆，同比+10.5%；（5）2 月坦克品牌销量1.0 万辆，同比+60.2%，环比-49.3%；2024 年1-2 月实现销量3.0 万辆，同比+146.6%。


　　新能源加速转型，公司产品矩阵不断丰富。2 月新能源汽车销量1.2 万辆，同比+47.1%，环比-51.0%；1-2 月新能源汽车总销量3.7 万辆，同比+154.6%。公司不断丰富产品矩阵：2 月26 日，坦克700 Hi4T 上市，配置3.0T Hi4T 顶级大排量混动系统，限定版、极境版、极致版分别定价70 万元、46.8 万元、42.8 万元，上市24h 订单量达6137 辆；2024 年，欧拉计划推出轿车、SUV 多款全新产品，实现A0 到C 级市场全面覆盖。油车方面，3 月1 日，哈弗H5 上新，汽油车领创两驱升级为领创四驱，柴油领创四驱新增选装包。


　　海外表现亮眼，出口进程加速。2 月汽车出口3.1 万辆，同比+123.5%，环比+16.0%；1-2 月汽车总出口5.7 万辆，同比+91.9%。2 月27 日，长城汽车坦克300 在南非正式上市，为长城汽车在南非市场推出的首款新能源越野SUV。2024 年公司将继续深耕南非市场，还将陆续推出哈弗JOLION Pro、坦克500 等重点车型，不断丰富产品矩阵。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗H6 新能源、坦克500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV 等多款高价值智能新能源产品。


　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为70.08、96.33、129.99 亿元，对应PE 为29、21、16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

□.邓.健.全./.赵.悦.媛./.赵.启.政    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司