长城汽车(601633)：2月销量优于行业 出口和新能源持续亮眼

事件：


　　2024 年3 月5 日，长城汽车发布2 月产销快报，公司2 月实现汽车销量7.1 万辆，同比增长4.12%；1-2 月累计销量17.5 万辆，同比增长34.91%。


　　2 月销量同比增长，表现优于行业整体


　　公司2 月实现汽车销量7.1 万辆，同比增长4.12%，1-2 月累计销量为17.5万辆，同比增长34.91%。根据乘联会数据，2 月国内乘用车批发销量125.6万辆，同比下降22%，1-2 月累计批发销量334.4 万辆，同比增长9%，公司2 月销量表现优于行业整体。分品牌来看，2 月哈弗、魏牌、坦克分别实现销量4.5/0.3/1 万辆，同比分别增长14.2%/147.1%/60.21%，助力公司2 月销量增长，2 月欧拉品牌销量为3006 辆，同比下降32.83%。


　　2 月海外销量破3 万，“生态出海”加速推进公司2 月实现海外销量3.1 万辆，同比增长123.5%；1-2 月累计实现海外销量5.7 万辆，同比增长91.9%，出口销量持续高增长表现。出口布局来看，2 月27 日，公司坦克300 正式在南非上市，打开南非高端SUV 市场。


　　2 月28 日，公司自主研发的100kW（乘用）、255kW（商用）大功率氢燃料电池发动机等多款领先产品亮相2024 日本国际氢能及燃料电池展（FCEXPO），继续推动“生态出海”进程。


　　新能源销量高增长，主力品牌丰富产品矩阵


　　公司2 月实现新能源车销量1.2 万辆，同比增长47.1%，1-2 月累计新能源车销量3.7 万辆，同比增长154.6%，新能源销量保持高增长。产品布局来看，2 月27 日坦克700 Hi4-T 上市，上市24 小时订单量便高达6137 辆，坦克品牌进一步完成高端豪华越野SUV 布局；作为长城新能源品牌，欧拉将于2024 年推出轿车、SUV 多款全新高品质产品，实现A0 到C 级市场全面覆盖，进一步丰富产品矩阵，为公司新能源销量增长助力。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2025 年营业收入分别为2312/2952 亿元，同比增速分别为33.35%和27.68%，归母净利润分别为99/134 亿元，同比增速分别为40.8%和35.8%，EPS 分别为1.15/1.57 元/股。鉴于公司产品结构优化效果持续释放，盈利有望加速向上，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价29元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。

□.高.登    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司